成本拖累减弱与淡季预期共振，铝价偏弱震荡

　　中国4月生产数据好于预期、消费弱于预期，LME注册仓单大增，铝价承压回落，昨日伦铝收跌1.95%至2436美元/吨，沪铝主力合约收至20040元/吨。5月19日，国内铝棒社会库存13.16万吨，较上周四下降0.66万吨。电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨。昨日LME铝库存减少0.2至39.3万吨，注销仓单比例大幅下降至12.8%，因注销仓单重新注册，现货小幅升水。目前几内亚过渡政府未对如何解决该事件展开正规的商务谈判，因此矿山对于影响持续的时长也很难判断，初步估算矿山暂停时间超过1个月概率较大，超过3个月概率较小。

　　宏观方面，中国商务部：美方行为严重破坏中美日内瓦高层会谈共识，要求美方纠偏纠错；2025年4月工业增加值同比6.1%(前值7.7%)，社零同比5.1%(前值5.9%);1-4月固投同比4.0%(前值4.2%)，其中地产投资同比-10.3%(前值-9.9%)，广义基建投资同比10.9%(前值11.5%)，制造业投资同比8.8%(前值9.1%)；美联储副主席杰斐逊强调观望态度，主张在调整利率方面有耐心。他表示，必须确保政策变化引发的价格上涨不会导致通胀持续上升，当前的政策立场“非常好”；纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储的决策者可能需要数月的时间才能更清楚地了解美国经济前景。"我们不会6月就能明白发生了什么，也不会在7月。

　　总体上，国内4月经济数据较3月有所回落，关税影响初步显现，结合此前社融数据看，内需仍偏不足。几内亚矿山停产尚未展开谈判，停产时间存在较大不确定性，氧化铝期货价格大幅反弹，成本端对铝价的拖累有所减弱。铝锭社会库存小幅积累，多地现货升水基本持平，现货交投转淡。短期低库存与成本拖累减弱为铝价形成支撑，短期支撑关注19900-20000区间，压力关注20300-20500区间。