消费边际改善促社库显去库迹象，铝价站稳21000上方

　　上周国内铝锭库存减少，铝价延续强势，周五伦铝收涨0.82%至2701美元/吨，沪铝主力合约收至21075元/吨。供应端，电解铝开工产能基本稳定，但铝水比例继续上升，后续铝锭供应预计有所减少。需求端，铝线缆行业区域环保检查解除，但河北地区产能恢复进度滞后于预期，电网订单支撑头部企业开工攀升；建筑型材转型工业材趋势加速，光伏边框加工费触底企稳，汽车型材新增订单成为亮点；铝板带方，罐料备货周期接近尾声，汽车/3C领域需求韧性凸显；铝箔行业旺季订单增量不及预期，包装箔与电池箔需求平稳。在3C、汽车、光伏等终端板块消费复苏带动下，铝加工行业重新进入旺季节奏。尽管房地产板块表现持续低迷，但新能源领域订单的持续释放对此形成了有效对冲，下游用铝量仍有增量预期。库存方面，周四铝锭社会库存去库至62.5万吨，较上周四减少0.1万吨；铝棒库存13.25万吨，较上周四减少0.75万吨。周五LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，现货维持小幅升水。LME铝注销仓单占比接连由2.24%提高到8.83%，又提高到22.72%，海外市场对现货市场供应偏紧及LME铝仓单下降的担忧情绪对LME铝价带来上涨动力。

　　宏观方面，央行：前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元；8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；前八个月人民币存款增加20.5万亿元。央行：9月15日将开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。财政部：我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。财政部：将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，多措并举化解存量隐性债务。工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。广州市3亿元汽车消费补贴即将启动，最高可获5000元补贴。美国国会预算办公室下调美国今年经济增长预测。摩根士丹利：预计美联储将在今年剩下的三次会议上各降息25个基点，而非此前预测的9月和12月两次降息。预计美联储将在2026年1月、4月和7月分别降息25个基点。

　　总体上，海外各项宏观数据均指向9月美联储降息预期加强，市场定价年内降息三次，市场风险偏好上升，继续支持铝价，叠加全球铝供需短缺预期下国内外低库存，宏观及基本面共振带动铝价偏强震荡为主，不过需要关注本周四凌晨美联储利率决议是否会出现买预期卖事实的情况，若美联储表态偏鸽，铝价有望进一步上冲。今日沪铝运行区间参考20950-21250元/吨，伦铝运行区间参考2670-2730美元/吨。