下游旺季特征不明显，铝价冲高回落

　　上周五伦铝收跌1.07%至2676美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨，沪伦比值上修。上周美联储如期降息25bp，市场预计年内还会降息两次，不过鲍威尔讲话增强了后续不确定性，预计长期降息节奏偏慢。国内8月经济数据延续总体放缓，结构有亮点格局。铝锭社会库存周内稍有累库1.3万吨，至63.8万吨，铝棒库存13.5万吨，较上周四增加0.25万吨。外盘LME铝库存持平，注销仓单比例维持，现货小幅升水。

　　宏观方面，国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。中国央行：19日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。工信部等三部门印发轻工业稳增长工作方案，提出2025—2026年，重点行业规模稳中有升，企业经营效益基本稳定。上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策。广东：1—8月份全省规模以上工业增加值同比增长2.2%。美国众议院通过的共和党拨款法案在参议院未获通过；为规避政府停摆，美国会民主党领袖要求尽快与特朗普会面。美联储理事米兰：认为未来几个月将继续降息，将努力说服其他政策制定者更快地降息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：今年再降息两次是合适的。欧洲央行行长拉加德：欧洲央行已经达到了通胀目标，但不确定性依然存在；管委Scicluna：当前利率水平适宜，央行有能力应对下行风险；管委斯图纳拉斯：当前利率处于良好均衡状态，无需进一步宽松。日本央行维持利率不变，两委员提议加息25个基点；启动ETF出售计划，每年减持规模达3300亿日元。花旗：预计黄金牛市将在短期内继续，并将3个月内目标价上调至3800美元/盎司（此前为3600美元/盎司）。

　　总体上，宏观面前期市场对美联储降息交易已较充分，出现靴子落地的买预期卖事实情况。同时因美联储利率决议中对持续通胀发出警告，未来宽松给政策步伐市场产生分歧，后续还有美国滞涨、经济硬着陆，及关税谈判地缘政治的不确定，市场情绪或转入一定观望。基本面供应端理论产量小幅增加，但铝水比例较高，铝锭实际供应增量预计有限。当前铝下游旺季特征不明显，但随着价格回落，铝棒加工费重新走高，叠加国庆长期临近，下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强，短期价格有望向上修复。