供需面未改善，玻璃维持空头格局

【门窗幕墙网】随着期现价格的不断下跌，玻璃面临全行业亏损，但产能缩减步伐温和，日熔量依然处于高位，库存再创年内新高。笔者认为，一方面，由于玻璃冷修成本较高，一旦停炉冷修，造成的能量损失和清理窑炉代价太大；另一方面，一旦停产后，短期无法复产，而每年的四季度又是传统的消费旺季，产能的损失和需求的增加是厂家坚持不停产的主要因素。产能收缩缓慢行业亏损加剧导致玻璃产能逐步收缩，但缩减步伐温和，尚未引发大规模的生产线冷修。截至2024年9月12日，钢联统计的国内浮法玻璃产能为16.72万吨/日，环比增加0.07％，同比下降0.80％；光伏玻璃产能为9.91万吨/日，环比下降2.07％，同比增加7.58％；国内浮法玻璃开工率为80.80％，环比下降0.24％，同比下降0.18％。上周产线开工条数为241条，环比微降，9月至今冷修3条产线，行业冷修步伐缓慢。综合来看，玻璃生产具有刚性，产能出清周期较长，尽管玻璃供给短期有所缩减，但供应端仍处于历史高位水平。下游需求持续疲软地产方面，根据7月公布的数据，下游终端消费依旧偏弱。截至7月底，18个重点城市二手住宅成交面积累计同比下降1.3％，二手房成交增速趋缓。此外，房屋竣工和商品房销售面积持续下滑，1—7月房屋竣工面积30016.52万平方米，同比下降21.8％；商品房销售面积54148.94万平方米，同比下降18.6％。近年来，房地产行业作为玻璃的主要下游消费领域，其表现不佳给玻璃需求带来直接影响。一方面，随着保交楼的逐步兑现，政策端支撑明显不足；另一方面，房地产企业拿地谨慎，新开工项目减少，导致竣工需求低迷。近期，厂家延续累库态势，整体产销水平偏弱，总库存再创年内新高。钢联数据显示，截至2024年9月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存为7239.80万重箱，环比增加93.60万重箱或1.31％，同比增加3073.20万重箱或74％。折库存天数31.4天，较上期增加0.3天。现阶段内，受制于供需矛盾持续恶化，玻璃累库态势延续。一方面，行业冷修产线零星增加，产能收缩进度缓慢，供应端压力仍存；另一方面，传统金九旺季迹象不明显，玻璃刚需和投机需求表现均显弱势。短期来看，在高库存压力下，玻璃上行驱动仍显不足。产业利润不断萎缩继天然气产线连续亏损数月之后，煤制气产线也于上周陷入亏损，行业整体盈利状况进一步恶化。钢联数据显示，截至2024年9月13日，煤制玻璃利润为-82.77元/吨，成本为1188元/吨；石油焦制玻璃利润为17.53元/吨，成本为1104元/吨；天然气制玻璃利润为-301.76元/吨，成本为1622元/吨。玻璃产业链利润不断萎缩，煤制、天然气及石油焦周均利润均创近一年新低。目前盘面下破部分石油焦产线成本而暂未止跌企稳，若后市需求端仍未实质性改善，玻璃将继续向下寻找支撑。从供应端来看，玻璃日熔量不断下滑，但产能缩减力度有所不足，整体仍处于历史同期高位水平。从需求端来看，传统“金九”旺季迹象不明显，下游需求依然疲软，从终端到微观数据，均未看到明显的改善迹象。从库存来看，受制于供需矛盾持续恶化，行业逆季节性累库格局将持续。短期维持看空观点不变，但是鉴于目前处于传统旺季时间节点，需警惕商品情绪边际改善对玻璃价格走势的影响。