国内铝锭库存去化速度加快，美元指数反弹，沪铝表现强于伦铝。周四沪铝主力收20210元/吨，涨0.2%，伦铝跌0.77%，收2456.5美元/吨。上海现货均价20360元/吨，涨50元/吨，升水80元/吨。南储现货均价20250元/吨，涨40元/吨，贴水25元/吨。5月22日，国内电解铝锭社会库存55.7万吨，较周一减少2.8万吨，铝棒库存13.08万吨，较周一减少0.08吨。昨日LME铝库存减少0.2至38.7万吨，注销仓单比例下滑至16.6%，现货小幅贴水。
宏观方面，美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府的关税最终稳定在10%左右，那么美联储可能会在2025年下半年降息。标普全球公布数据显示，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。4月美国二手房成交量下降0.5%，至折合年率400万套，为七个月以来最低水平，目为2009年以来同期最弱，截至5月17日当周，美国初请失业金人数减少2000人至22.7万人，创四周低点，表明尽管贸易政策带来不确定性，但就业市场依然保持健康。欧元区5月制造业PM1初值小幅改善至49.2，但服务业PMI意外大幅下跌至48.9，创16个月来最差表现。
总体上，国内商品情绪弱稳，美国国会众议院通过了特朗普总统的大规模税收与支出削减议案，同时欧元区经济前景黯淡，欧元走弱，美指反弹，施压金属。铝锭社会库存意外延续大幅去库，显示消费仍有韧性，与前期消费预期形成预期差，给到铝价下方支撑，但关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存，短时预计铝价延续两万上方震荡。今日沪铝运行区间参考20050-20300元/吨，伦铝运行区间参考2430-2490美元/吨。
周三原油回落，市场情绪降温，铝价震荡回调，沪铝主力收20190元/吨，涨0.65%。伦铝跌0.22%，收2475.5美元/吨。上海现货均价20310元/吨，涨100元/吨，升水70元/吨。南储现货均价20210元/吨，涨10元/吨，贴水35元吨。5月19日，电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨，国内主流消费地铝棒库存13.16万吨，较上周四减少0.66万吨。昨日LME铝库存减少0.2至39.0万吨，注销仓单比例下滑至17.0%，现货小幅贴水。
宏观方面，消息称新税收法案将特朗普第一任总统任期内的减税政策延长，同时大幅削减政府文出以支付减税费用。两位美联储官员强调，在经济面临高度不确定性的情况下，美联储在调整政策之前可以保持耐心并评估即将发布的数据。欧洲央行副行长金多斯表示，受益于欧元走强和能源成本下降，欧洲央行距离实现2%通胀目标已不远。目前市场预计欧洲央行将在6月份再次降息，并可能考虑进一步放松货币政策。
总体上，市场担忧特朗普政府的减税和支出议案，以及20年期美国公债标售需求疲软，强化了投资者正在回避美国资产的意愿，美指继续回落。基本面短期供应端变化不大，成本在矿端扰动下，情绪有一定支撑。重点关注消费情况，当下铝锭库存绝对值处于低位亦给到铝价支持，但消费淡季持续将令去库有压力，预计铝价短线偏强震荡。今日沪铝运行区间参考20100-20300元/吨；伦铝运行区间参考2460-2520美元/吨。
中国如预期下调LPR利率报价，LME注册仓单减少，叠加美元指数走弱，铝价修复。周二沪铝主力收20075元/吨，跌0.45%。伦铝涨1.85%，收2481美元/吨。上海现货均价20210元/吨，跌20元/吨，升水70元/吨。南储现货均价20100元/吨，跌10元/吨，贴水35元/吨。5月19日，电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.16万吨，较上周四减少0.66万吨。昨日LME铝库存减少0.3至39.1万吨，注销仓单比例反弹至17.5%，现货小幅贴水。
宏观方面，中国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。欧洲央行管委诺特表示，“不能排除”6月再次降息的可能性。美联储官员周二也加倍强调了他们对特朗普政府贸易政策对经济影响的担忧。美联储官员对经济发表了更为谨慎的言论加上前几日美国信用评级下调，美指连续两日回落。
总体上，国内商品情绪边际暂稳，美国税改法案投票前市场情绪偏乐观，但关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存。基本面上看铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，铝价支撑偏强，但铝价冲高会引发下游消费观望，消费季节性偏淡亦制约铝价反弹空间，高位压力较大，短期价格预计偏震荡运行。今日沪铝运行区间参考20050-20250元/吨，伦铝运行区间参考2450-2500美元/吨。
中国4月生产数据好于预期、消费弱于预期，LME注册仓单大增，铝价承压回落，昨日伦铝收跌1.95%至2436美元/吨，沪铝主力合约收至20040元/吨。5月19日，国内铝棒社会库存13.16万吨，较上周四下降0.66万吨。电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨。昨日LME铝库存减少0.2至39.3万吨，注销仓单比例大幅下降至12.8%，因注销仓单重新注册，现货小幅升水。目前几内亚过渡政府未对如何解决该事件展开正规的商务谈判，因此矿山对于影响持续的时长也很难判断，初步估算矿山暂停时间超过1个月概率较大，超过3个月概率较小。
宏观方面，中国商务部：美方行为严重破坏中美日内瓦高层会谈共识，要求美方纠偏纠错；2025年4月工业增加值同比6.1%(前值7.7%)，社零同比5.1%(前值5.9%);1-4月固投同比4.0%(前值4.2%)，其中地产投资同比-10.3%(前值-9.9%)，广义基建投资同比10.9%(前值11.5%)，制造业投资同比8.8%(前值9.1%)；美联储副主席杰斐逊强调观望态度，主张在调整利率方面有耐心。他表示，必须确保政策变化引发的价格上涨不会导致通胀持续上升，当前的政策立场“非常好”；纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储的决策者可能需要数月的时间才能更清楚地了解美国经济前景。"我们不会6月就能明白发生了什么，也不会在7月。
总体上，国内4月经济数据较3月有所回落，关税影响初步显现，结合此前社融数据看，内需仍偏不足。几内亚矿山停产尚未展开谈判，停产时间存在较大不确定性，氧化铝期货价格大幅反弹，成本端对铝价的拖累有所减弱。铝锭社会库存小幅积累，多地现货升水基本持平，现货交投转淡。短期低库存与成本拖累减弱为铝价形成支撑，短期支撑关注19900-20000区间，压力关注20300-20500区间。
上周铝价冲高，伦铝周涨2.78%至2484美元/吨，沪铝主力合约收至20190元/吨。国内铝锭库存延续去化，铝锭社会库存录得58.1万吨，周环比减少3.8万吨，保税区库存周环比减少0.45至11.2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.82万吨，同样表现为去库；LME市场铝库存周环比减少0.9至39.5万吨。随着库存去化，现货市场货源收紧，市场成交尚可，周五国内铝锭现货升水期货扩大至70元/吨，LME市场现货升水5.8美元/吨。
宏观面中美会谈取得实质性讲展，宣布缓解对彼此商品加征的关税。会谈结果好于预期，市场风险偏好明显回升。但周末公布的美国经济数据疲软，需求担忧有所开温。基本面，供应端电解铝产能仍继续此前的产能转移及少量复产，供应基本稳定。消费端，上周铝材开工率边际小幅下滑，铝型材、铝板带、铝箔和铝线缆周度开工率均持稳或下滑，在淡旺季过度阶段，下游开工仍有一定韧性。
展望后市，中美谈判利好推动铝价反弹，上周交易宏观利好比较充分，沪铝已回补4月初跳空缺口。盘面上大幅反弹之际整体持仓并未跟随上行，多头资金犹豫。因此尽管中美贸易谈判好于预期，但关税偏高仍使得经济走弱的忧虑不小。基本面上看铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，叠加成本端氧化铝受消息影响价格上涨，铝价支撑偏强，下游消费较前期预期稍好，去库仍在维持，但临近季节性淡季，去库持续性仍存疑，铝价在连续反弹之后，再向上走还需更多利好刺激，预期谨慎情况下，预计铝价延续反弹空间有限。本周沪铝运行区间参考19800-20400元/吨；伦铝运行区间参考2430-2530美元/吨。
国内权益市场走弱，美国零售销售增长放缓，铝价高位承压。周四沪铝主力收20250元/吨，涨0.47%，伦铝跌0.93%，收2499美元/吨。上海现货均价20350元/吨，涨140元/吨，升水60元/吨。南储现货均价20240元/吨，涨10元/吨，贴水45元/吨。5月15日，电解铝锭库存58.1万吨，较周一减少2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.82万吨，较周一减少1.45万吨。昨日LME 铝库存减少 0.2 至 39.7 万吨，注销仓单比例下滑至 37.1%，现货小幅升水。
美国4月PPI环比意外下跌0.5%，其中服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅。零售销售环比仅增长0.1%，明显低于3月1.7%的强劲增幅。制造业产值环比下降0.4%，出现六个月来的首次下降。5月住宅建筑商信心指数也下滑至2023年底以来的最低水平。上周初请失业金人数持平于22.9万人，符合市场预期。欧盟正修订与美国潜在贸易协议的提案，以推动双方加速实质性谈判。欧盟正修订与美国潜在贸易协议的提案，以推动双方加速实质性谈判。
总体上，昨日公布的4月份美国PPI意外下跌，市场预计美联储将到9月才降息。同时美国经济数据疲软，需求担忧升温，宏观压力略升。铝社会库存继续大幅去库，超出市场预期，助力沪铝暂稳2万关口。盘面破位之后持仓并未跟随大幅走高，显示资金追高意愿不足，当前消费季节性偏淡，需求改善持续性或面临挑战，将制约铝价高度，短期可能承压调整，今日沪铝运行区间参考20050-20250 元/吨；伦铝运行区间参考2450-2520 美元/吨。
国内商品氛围维持偏暖，铝价走势偏强，周三沪铝主力收20275元/吨，涨1.4%，伦铝涨1.16%，收2522.5美元/吨。上海现货均价20210元/吨，涨200元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20130元/吨，涨200元/吨，贴水55元吨。5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨;国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨。昨日LME铝库存持平于40.0万吨，注销仓单比例37.4%，现货维持小幅升水。
商务部新闻发言人表示，为落实中美经贸高层会谈共识，自5月14日起，暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撒销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施。4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。美国众议院筹款委员会批准了特朗普数万亿美元新减税措施。
总体上，中美关税谈判的政策逐步落地，贸易乐观情绪继续升温，提振风险偏好。基本面，铝下游加工尚有韧性，铝锭社会库存保持去库，供需表现尚可。盘面昨日沪铝强势突破2万关口，回补清明节后缺口，技术表现偏好，铝看好偏强运行。今日沪铝运行区间参考20100-20350元/吨；伦铝运行区间参考2480-2550美元/吨。
中美经贸谈判乐观情绪有所发酵，国内商品氛围回暖，铝价震荡上涨。周二沪铝主力收2005元/吨，涨0.48%。伦铝涨0.75%，收2488美元/吨。上海现货均价20010元/吨，涨200元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价19930元/吨，涨170元/吨，贴水95元/吨。5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨，国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨。昨日LME铝库存减少0.2至40.0万吨，注销仓单比例下滑至37.4%，现货转为小幅升水。
美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平;核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，鉴于贸易紧张局势并未加剧该地区的通胀，该央行到季可能会再次降息。
总体上，中美互降关税利好延续且美元走软，库存总量处于近年同期最低水平，继续利好铝价。基本面对等关税延期90天，市场再度开始走抢出口带来的消费阶段性偏好预期，但现货市场价格超两万之后现货升水难维持。整体铝关税依然高企，需求面临季节性转淡和贸易摩擦的压制，关注前期缺口20300元位置阻力。今日沪铝运行区间参考20000-20300元/吨；伦铝运行区间参考2450-2520美元/吨。
中美贸易谈判结果好于预期，叠加国内库存去化较快，铝价大幅反弹。周一沪铝主力收19910元吨，涨1.66%。伦铝涨2.15%，收2470美元/吨。上海现货均价19810元/吨，涨200元吨，平水。南储现货均价19760元/吨，涨200元吨，贴水50元/吨。5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨，国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨，铝棒加工费环比有所回调。昨日LME铝库存减少0.2至40.2万吨，注销仓单比例下滑至37.7%，现货维持贴水。
宏观方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税，美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。
综合来看，国内“一行一局一会”政策略超预期，全球两大经济体之间的贸易关税出现“暂时性"下调的信号。市场普遍解读为重大利好，认为贸易紧张局势暂时降温，有望给全球经济争取更多缓冲时间，情绪面偏暖。基本面铝锭社会库存继续大幅去库，显示消费仍有韧性，较前消费预期有一定差异，市场信心较强，铝价再度考验上方2万关口压力。今日沪铝运行区间参考19600-20100元/吨，伦铝运行区间参考2430-2500美元/吨。
国内黑色系商品延续弱势，铝价受影响走势偏弱，不过库存重新去化使得铝价短线企稳。周四沪铝主力收19510元/吨，跌0.69%。伦铝涨0.17%，收2412.5美元吨。上海现货均价19620元/吨，涨10元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价19580元/吨，涨20元/吨，贴水45元/吨。5月8日，电解铝锭库存62万吨，较本周二减少1.6万吨，国内主流消费地铝棒库存15.75万吨，较本周二减少0.9万吨。昨日LME铝库存减少0.2至40.6万吨，注销仓单比例下滑至38.3%，现货维持贴水。
宏观方面，商务部再次回应中美经贸高层会谈表示，美方想要通过谈判解决问题，就要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。英国和美国就关税贸易协议条款部分达成一致。欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单。美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期。
综合而言，美国和英国之间达成双边贸易协议缓解了市场的紧张情绪，铝锭社会库存重新回归去库，市场逢低采购较积极，铝价基本面暂不具备破位的重大利空，短期铝价韧性增强，但消费忧虑始终存在，沪铝保持区间震荡观点。
