周三国内黑色系商品先抑后扬，铝锭库存减少，铝价下探回升，沪铝主力收20535元/吨，跌0.19%。伦铝收2577美元/吨，涨0.37%。上海现货均价20520元/吨，跌70元/吨，平水。南储现货均价20480元/吨，跌70元/吨，贴水35元/吨。8月14日，电解铝锭库存58.8万吨，环比增加0.1万吨;国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，环比减少0.95万吨。昨日LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，现货小幅贴水。产业消息，新疆天山铝业股份有限公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目新建产线将于11月中旬前后通电投产。新疆华章铝业有限公司第二批20万吨电解铝建设项目产能置换方案公告，项目核定产能20万吨，拟开工时间为2025年8月，拟投产时间为2027年4月。

　　宏观方面，信通院：6月国内市场手机出货量2259.8万部，同比下降9.3%。特朗普阵营官员、联邦住房金融局局长比尔·普尔特呼吁就房贷交易调查美联储理事库克，暗示其可能触犯刑法。特朗普随后喊话库克必须辞职，后者回应称不会因受到霸凌而辞职。美联储7月会议纪要：多位与会者表示，当前利率距离中性水平相去不远。绝大多数官员都认为按兵不动是恰当的。

　　总体上，7月美联储会议纪要显示只有2位官员支持降息，后续继续关注即将举行俄杰克逊霍尔会议上美联储态度宏观谨慎。需求端，下游淡季氛围浓厚，初端开工率维持低位，下游多维持刚需采购，现货报价边际下滑，同时终端汽车光伏反内卷行动、家电抢出口结束，后续需求仍有走弱风险；库存方面，社库延续累积，叠加铝水比例边际下滑，铸锭量有所增加，短期累库趋势仍将延续。技术面看，铝下行之后又在日内拉出较长下影线，短时下方买盘意愿尚可，预计铝价调整幅度受限，短期仍将维持震荡格局。今日沪铝运行区间参考20480-20680元/吨；伦铝运行区间参考2540-2600美元/吨。

　　周二美国铝关税扩围落地，国内反内卷情绪降温，商品表现偏弱，铝价震荡回调，沪铝主力收20545元/吨，跌0.19%。伦铝收2567.5美元/吨，跌0.81%。上海现货均价20590元/吨，涨40元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20550元/吨，涨50元/吨，贴水55元/吨。8月14日，电解铝锭库存58.8万吨，环比增加0.1万吨，国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，环比减少0.95万吨。昨日LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，现货处于平水附近。

　　宏观方面，财政部：1—7月证券交易印花税936亿元，同比增长62.5%。工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序工作。美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，升至五个月高点。美国财长贝森特：将在9月1日前后开始会见11名美联储主席候选人；印度通过俄油进行套利是不可接受的。标普确认美国“AA+/A-1+”主权评级，展望保持稳定。美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单。

　　总体上，已于本周一生效的美国钢铝关税增加为50%的政策令市场对海外需求担忧上升，同时俄乌冲突谈判可能达成未来俄铝供应增加的预期有所提升。海外供增需减预期升温，铝价承压。国内股市资金情绪高昂，商品短期表现出压力。国内季节性淡季延续，现货成交贴水小幅走阔，社库延续累库，基本面支撑有限，预计铝价震荡调整。今日沪铝运行区间参考20400-20600元/吨，伦铝运行区间参考2540-2590美元/吨。

　　周一沪铝主力收20595元/吨，跌0.63%。伦铝收2588.5美元/吨，跌0.56%。上海现货均价20550元/吨，跌160元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20500元/吨，跌160元/吨，贴水65元/吨。8月18日，电解铝锭库存60.7万吨，环比增加1.9万吨，国内主流消费地铝棒库存13.25万吨，环比减少0.6万吨。

　　宏观方面，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议：持续激发消费潜力，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点；采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。上证综指周一盘中最高触及3745点，创下近10年高点；与此同时，A股总市值突破100万亿元大关。美国房屋建筑商信心指数跌至两年半低点。全球金融市场正屏息以待周五的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。考虑到距离9月会议还有一系列数据尚未公布，野村预计鲍威尔不会给出“明确承诺”，美银甚至预计鲍威尔会秉持强硬的鹰派立场，与市场的宽松预期相悖。大摩则预计，鲍威尔会在讲话中继续强调通胀风险，抵制市场的降息预期。因英国通胀数据高于预期，交易员削减英国央行降息押注，认为今年不会进一步降息。

　　总体上，美联储降息预期回落，市场前期利好情绪降温，金属压力较前稍增，后续市场重点关注周五杰克逊霍尔全球史行年会鲍威尔对美联储降息态度。美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，从基本面角度来说此次扩大关税范围对我国出口有一定影响，但影响弱于之前提高关税。从情绪上来说，此次事件对铝价有所冲击，周一开盘价格出现回调，供应端铝水比例回落，铝锭供应充裕，铝锭社会库存延续累库状态，但考虑到9月旺季预期以及降息预期，铝走势并未就此反转，尾盘回升。总的来说，铝价有望延续震荡运行，沪铝运行区间为20300-20800，伦铝运行区间参考2530-2630美元/吨。

　　上周铝价震荡，沪铝主力合约周涨0.41%，伦铝收跌0.46%至2603美元/吨。宏观面，美国CPI数据表现温和，释放降息信号，美指走软，同时中美经贸谈判取得进展，一度提市场风险偏好。但周末美国PPI数据超预期，加上首申人数体现出的就业韧性，美联储降息预期又再度回落，宏观情绪亦跟随回落。基本面，电解铝产能变动大多为产能转移，理论开工产能基本持稳，后续重点关注铝水比例变化。消费端临近8月下旬消费处于淡旺季切换状态，部分板块呈现温和复苏态势，上周铝加工行业开工率微幅上行0.8%至59.5%。电解铝锭社会库存累库速度放缓，上周库存58.8万吨，较上周四增加2.4万吨；铝棒库存13.85万吨，较上周四减少0.5。

　　宏观消息，央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。国内多个省市近期宣布暂停受理汽车置换补贴申请业务，但报废更新补贴仍在继续。1至7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%。特朗普：未来两周将确定钢铁和芯片关税，半导体关税有可能高达300%；此外，特朗普政府扩大对钢铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入清单。美联储戴利：等待更多数据，也许会降息更少，也许会降息更多。认为今年降息两次仍然是一个很好的预测；古尔斯比：最新PPI、CPI通胀数据令人不安；如果在9月或秋季晚些时候得到迹象表明并未陷入通胀螺旋，则可以降息。市场削减降息押注，仍预计9月会降息，2025年还将再降息一次。

　　总体上，美俄领导人会谈相对顺利，美国加大对铝和钢铁衍生品征税范围，市场情绪容易受加息预期变化摇摆，此外，关税导致的经济下行风险也可能随时主导市场，多空两种情绪预计来回切换，宏观影响波动仍较大。铝供应端基本持稳，消费端进入消费淡旺季切换时点，市场对未来消费看空预期减弱，同时社会库存累库放缓，基本面利空因素减弱，叠加铝材出口数据偏强，铝价仍有支撑，而压力多来自高铝价持续影响下游消费偏淡和贸易局势反复，整体市场多空兼备，短期铝价或震荡回调。本周沪铝运行区间参考20200-20800元/吨，伦铝运行区间参考2520-2630美元/吨。

　　周四俄乌停火存在不确定性，国内累库放缓，铝价下探回升，沪铝主力收20715元/吨，跌0.38%。伦铝收2624美元/吨，涨0.59%。上海现货均价20710元/吨，跌50元/吨，升水10元/吨。南储现货均价20650元/吨，跌60元/吨，贴水50元/吨。8月14日，电解铝锭库存58.8万吨，环比增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，环比减少0.95万吨。昨日LME铝库存48.0万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例维持低位，现货小幅贴水。产业方面，兵团工业和信息化局发布关于万基铝业（新疆）有限公司58万吨电解铝建设项目产能置换方案的公示，公示中提到，河南万基铝业股份有限公司58万吨产能后续将转移至新疆新星市经济技术开发区骆驼圈子产业园，拟投产时间2027年12月。

　　宏观方面，央行：今日将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。美国7月PPI年率录得3.3%，为2月以来高位；7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅。数据公布后，利率期货交易员减少美联储降息押注。美联储隔夜逆回购工具使用规模为288.18亿美元，创2021年4月以来新低。上周初请失业金人数减少3,000人至22.4万人，低于预期的22.8万人。美联储官员反驳9月大幅降息的预期。戴利：下个月大幅降息似乎并不合适；穆萨勒姆：50个基点的降息并不符合当前的经济状况或数据。美国财长贝森特：将保留黄金作为价值储存手段，不太可能会重新评估美国黄金储备持仓；比特币储备价值约150亿至200亿美元，将停止出售比特币持仓；没有呼吁美联储降息150个基点，只是指出模型显示中性利率在更低水平。

　　总体上，美国PPI数据意外升温，同时美国劳动力市场展现出惊人韧性，打击市场降息信心，美指回升施压金属。基本面方面，铝锭累库速度放缓，铝棒开始小幅去库，淡旺季切换即将来临，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，基本面逐步好转预期走强，铝价下方支撑较牢固。今日沪铝运行区间参考20600-20850元/吨，伦铝运行区间参考2590-2650美元/吨。

　　周三国内商品氛围有所降温，铝价震荡回调，沪铝主力收20790元/吨，涨0.63%。伦铝收2608.5美元/吨，跌0.53%。上海现货均价20760元/吨，涨120元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20710元/吨，跌90，贴水70元/吨。8月11日，电解铝锭库存58.7万吨，环比增加2.3;国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比增加0.454万吨。昨日 LME 铝库存 47.9 万吨，环比增加 0.2 万吨，注销仓单比例维持低位，现货小幅贴水。

　　宏观方面，中国7月金融数据：7月末，M2同比增长8.8%；前七个月社融新增23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，人民币存款增加18.44万亿元。今年1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕。财政部廖岷：“双贴息”政策期限一年到期后，将视情况研究是否延长。金融监管总局：将动态跟踪贴息贷款流向，防范贴息资金套取挪用风险。据悉特朗普政府正在考虑11名美联储主席候选人，其中包括三名此前从未公开提名的人，杰富瑞首席市场策略师David Zervos、前美联储理事Larry Lindsey和贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder。但特朗普本人表示，将尽早任命美联储新主席，人选只剩三到四人。芝加哥联储主席古尔斯比：需要看到更多通胀好转的证据，每次会议都有行动的可能；美联储理事提名人米兰：没有证据表明关税引发通胀。目前交易员已完全定价美联储9月份将降息25个基点。美财长贝森特：美联储有降息50个基点的可能；美联储现在的利率应该降低150-175个基点；不认为美联储需要回归大规模债券购买；不会支持停止发布就业报告，需要的是可靠的数据。市场消息：俄罗斯将在2025年剩余时间延长石油减产措施，以对此前超出欧佩克+配额做补偿。IEA下调今明两年全球石油需求增速预测；上调今明两年全球石油供应增速预期。预计明年全球石油供应将出现创纪录的过剩情况。

　　总体上，美国财长言论巩固9月降息预期，美指回落，不过市场对美联储降息及关税预期的交易已较充分，暂时未见继续冲高。铝市供需两端暂时未见明显矛盾，铝锭社库维持累库状态，下游开工延续淡季表现，不过累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平低库存预期尚可支持铝价维持高位区间震荡运行。今日沪铝运行区间参考20550-20800 元/吨，伦铝运行区间参考2580-2640 美元/吨。

　　周二商品氛围偏强，中美发布联合声明继续暂停关税90天，铝价回升，沪铝主力收20735元/吨，涨0.29%。伦铝收2622.5美元/吨，涨1.41%。上海现货均价20640元/吨，涨10元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20620元/吨，平，贴水45元/吨。8月11日，电解铝锭库存58.7万吨，环比增加2.3;国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比增加0.454万吨。昨日LME铝库存47.7万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例维持低位，现货小幅贴水。

　　宏观方面，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》：贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育等重点领域消费。中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。数据公布后，交易员加大美联储9月降息的押注。美国财政部最新数据显示，美债总额首次超过37万亿美元。特朗普：美联储主席鲍威尔现在必须降息，考虑允许对鲍威尔提起重大诉讼；关税并未引发通胀或给国家带来其他问题，消费者甚至没有支付这些关税。美国财长贝森特：美联储应考虑在9月降息50个基点。里士满联储主席巴尔金：可能会看到通胀和失业率方面的压力，两者的平衡尚不明确；堪萨斯联储主席施密德：关税对通胀影响有限，这是维持政策不变的理由，而不是降息的机会。

　　总体上，美国通胀温和释放降息信号，美指走软，中美经贸谈判取得进展，提振宏观情绪。铝成本端国产矿出现扰动消息，但暂时实际影响的国产矿供应量级有限。电解铝供需两端弱稳，下游淡季加上铝价高位引发观望，消费偏淡，铝锭预计延续累库。消息面利好支持情绪，短时震荡偏好，铝价上冲后或需要消化累库压力。今日沪铝运行区间参考20700-20900元/吨，伦铝运行区间参考2590-2640美元/吨。

　　周一国内铝锭库存增加，铝价震荡回调，沪铝主力收20700元/吨，涨0.15%。伦铝收2610.5美元/吨，跌0.42%。上海现货均价20630元/吨，跌20元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20620元/吨，跌20元/吨，贴水55元/吨。8月11日，电解铝锭库存58.7万吨，环比增加2.3；国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比增加0.454万吨。昨日LME铝库存47.6万吨，环比增加0.5万吨，注销仓单比例维持低位，现货小幅贴水。产业方面，CenturyAluminum宣布，将重启位于南卡罗来纳州Mt.Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能。公司计划投资约5000万美元，使美国本土铝产量提升近10%。目前该厂产能利用率为75%，预计到2026年6月30日可实现满产，达到自2015年以来的最高水平，预计原铝年产量将达到73万吨左右。

　　宏观方面，财政部、税务总局就《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》公开征求意见。中央结算公司：简化境外央行类机构开户材料，即日起不再要求其提供协议签署承诺书。《动力锂电池运输安全及多式联运技术要求》国家标准将于2026年2月1日起实施。暑运启动以来，全国铁路累计发送旅客5.99亿人次，同比增长3.9%。中汽协：7月汽车产销环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%。特朗普声明：黄金不会被加征关税。特朗普团队将鲍曼、杰斐逊和洛根纳入美联储主席候选人之列，今秋有望公布主席人选。印度政府向美国表示，希望双边贸易谈判能够继续进行；另外，世贸组织确认巴西已就美国关税措施提起诉讼。

　　总体上，近期俄乌冲突环节，中美贸易谈判进展等偏乐观情绪推升美指，伦铝小幅承压，继续关注美国通胀数据对美联储降息预期指引指引。本周铝锭社会库存环比继续上行，淡季氛围延续，近期除消费季节性淡季外铝价高位亦影响短时下游采购备货热情，暂时供需预期偏弱，但宏观氛围偏暖，两者博弈继续，铝价维持震荡。今日沪铝运行区间参考20500-20700元/吨；伦铝运行区间参考2560-2610美元/吨。

　　上周美国ISM服务业指数回落至50.1，初请失业金人数继续上升，疲软的经济及就业数据增加了市场对经济放缓和美联储降息预期，铝价震荡走强，沪铝主力合约周涨0.85%，伦铝收涨1.69%至2615美元/吨。沪铝加权合约持仓量58.7万手，周环比增加0.9万手，期货仓单减少至4.4万吨。根据统计，国内铝锭库存环比增加，录得56.4万吨，环增2.0万吨；保税区库存环比增加0.4至11.1万吨；铝棒社会库存录得14.3万吨，周环比减少0.4万吨，铝棒加工费有所下滑，但维持偏高。LME铝库存周环比增加0.8至47.1万吨，现货贴水2.3美元/吨。

　　宏观方面，特朗普公布对等关税新税率，越南、欧盟等已达成贸易协议的经济体税率为10%-20%；未达成协议的逆差国税率达25%-41%。此次调整后，美国平均关税为18.3%。美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创4个月新高，但低于初值51。欧盟将在6个月内暂停实施原定于8月7日对美国生效的关税反制措施。据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%。

　　总体上，不断上升的美联储降息预期持续助益宏观多头氛围，但关税带来的经济下滑风险及美联储人事动荡令市场避险情绪亦有消长，宏观情绪变动较多。消费端有新能源车和电力板块消费韧性支持，但也面临光伏增速放缓，家电消费下滑以及出口增速下降等问题拖累，消费8月仍处在季节性淡季中，铝水比例回落铝锭供应预计增加，8月中下旬铝加工消费端即将进入淡旺季切换阶段，预计铝锭延续累库，但累库幅度或有限，预计短期铝价高位区间震荡。本周沪铝运行区间参考20400-20900元/吨，伦铝运行区间参考2550-2660美元/吨。

　　周四国内商品乐观情绪缓和，铝价震荡回调，沪铝主力收20750元/吨，涨0.73%。伦铝收2610.5美元/吨，跌0.42%。上海现货均价20690元吨，涨60元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20690元/吨，涨60元/吨，贴水50元/吨。8月7日，电解铝锭库存56.4万吨，环比持平，国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，环比减少0.85万吨。昨日LME铝库存47.0万吨，环比增加0.2万吨，注销仓单比例维持低位，现货小幅升水。根据海关数据，2025年7月，中国未锻轧铝及铝材出口数量54.2万吨，2025年1-7月，中国未锻轧铝及铝材出口数量346.2万吨，较去年同期375.7万吨相比减少7.90%。

　　宏观方面，据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%。中国央行今日将开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。央行连续第9个月增持黄金，7月末黄金储备7396万盎司，环比增6万盎司。美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。英国央行降息25个基点，四名票委支持维持利率不变，为史上首次举行两次投票。俄罗斯总统助理乌沙科夫称，根据美方提议，俄美原则上同意在近期举行两国元首会晤。美国已对进口一公斤金条加征关税，或重创全球最大精炼中心瑞士。

　　总体上，宏观面美国初请数据偏弱继续支持降息预期，美指重心回落，支撑铝价走势。本周铝锭社会库存环比持平，主要因为各仓库到货不均，近期淡季表观消费回落，不过铝棒产量环比回升，库存峰值可能在8月出现。整体宏观偏好而基本面一般，铝价表现反复震荡。今日沪铝运行区间参考20580-20850元/吨，伦铝运行区间参考2580-2640美元/吨。