[机构看盘]申银万国期货：策略日报0805

铜：夜盘铜价延续弱势，受国内疫情趋于严重影响，目前国内越来越多的地区出现新
增新冠病历。目前精矿加工费回升至50美元，表明矿山供应有所改善，但能否持续仍
需关注。国内需求相对良好，国内库存持续下降并延续现货升水，上期所库存已降至
10万吨下方；上海港口升水有所回升，进口需求有望抬头；LME现货呈现贴水。短期
国内疫趋于严重，市场谨慎情绪可能增强，短期铜价可能回落调整，建议关注智利矿
山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价小幅回落，受国内疫情趋于严重影响，目前仍处于前期波动区间内。再
次传出云南限电的措施，但前次限电锌产量受影响有限。近期国内精矿加工费轻微回
升，精矿总体仍较为紧张，总体低迷的加工费现在下方空间。需求端也缺乏亮点。短
期锌价可能延续宽幅波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

昨日公布的7月ADP就业人口仅增长33万，远逊于预期的69.5万。数据公布后金银加速上行，但随
后公布的ISM非制造业PMI录得64.1好于预期，并且美联储二号人物克拉里达称2023年加息符合新
的框架，可能加息的条件在2022年底能满足， 再加上周五非农就业数据前市场表现谨慎，金银V
型反转由涨转跌。后续主要关注点仍为美国经济复苏力度以及美联储缩减资产购买的节奏。美国
就业市场的表现将直接影响美联储未来缩表的节奏，如果7、8月非农均在90万以上或支持美联储
9月就推出Taper时间表，并于年内收缩QE。当前冠状病毒delta变种的扩散以及地缘政治风险让
市场避险情绪有所升温，但随着年内开启Taper脚步渐近，黄金上方有政策阻力，近期以震荡走
弱看待，在黄金偏弱的情况下白银价格或出现回落。