[机构看盘]申银万国期货：策略日报0514

铜：夜盘铜价回落，受美元走强和国务院会议措辞影响。昨日美国通胀数据远超预
期，引发货币政策缩减担忧，促美元走强。国务院会议表示密切关注大宗商品价格上
涨带来的影响。铜价强势主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减
少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓
。但近期在金属整体大幅上涨的情况下，市场情绪更倾向于供应端的紧张。铜价短期
可能暂缓升势，价格振幅可能加大。建议关注下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价延续调整，勉强收于2万整数上方。目前国内精矿加工费已缩窄至4000
元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，并限制锌价下方空间。目前锌价受到镀锌
库存较高和需求平淡制约。在有色和黑色整体调整的情况下，锌价也大概率跟随调整
。建议关注其它有色品种走势对锌价的影响、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘震荡下行。基本面方面，本周国内社会库存较前一周减少5万吨至106.5
万吨，近期库存回落速度有所放缓，短期铝锭库存预计继续下行，铝价前期冲高后短
期回调风险加剧。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对
产能抑制，铝价走势依旧向上。

镍：镍价夜盘震荡。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落
。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对
电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续
增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且
下游不锈钢疲软，预计价格逐步回归震荡走势，关注卖出机会。

不锈钢：不锈钢价格震荡。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平
稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短
期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不
存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。

4月份美国消费者价格指数较上年同期增长4.2%，创下逾12年以来最大涨幅，昨日公布的4月份
PPI指数环比上涨0.6%，高于预期，而4月PPI年率和核心PPI指数年率均创下有记录以来的最大涨
幅。尽管美联储官员讲话试图淡化了数据影响，但是市场关于美联储或迫于压力提前加息的预期
卷土重来，10年期美债收益一度升至1.7%之上，黄金和白银价格相较上周均出现回落。上周五公
布的美国4月非农就业人口增加26.6万，大幅不及预期的增加99.8万，一度推动金银冲高，但目
前已经收回非农就业数据公布后的涨幅。当前，由于地缘政治风险的升温，美国经济数据表现的
疲软以及美联储官员的鸽派表态，贵金属表现强势。通胀上行担忧以及美国经济增速前景放缓
下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转向的预期不断延后，叠加
地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行驱动，需要注意的是对美
联储政策变化的担忧会在上方形成阻力。受以上因素影响，预计金银延续强势，但随着短期利多
因素兑现后的冲高，金银或出现获利回吐的回落。