2025年8月25日 星期一 有色金属晚评

【宏观消息】

8月25日讯，A股三大股指早盘高开高走，强势拉升；三大股指午后一度跳水，随后再度拉升，截至收盘，沪指涨1.51%，深成指涨2.26%，创业板指涨3%，北证50涨0.23%。沪深两市全天成交额3.14万亿，较上个交易日放量5944亿，为历史第二高成交额。盘面上，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，全市场超3300只个股上涨。

【铜仓单日报】8月25日上期所铜减少401吨至23747吨

【铝仓单日报】8月25日上期所铝减少474吨至56670吨

【铅仓单日报】8月25日上期所铅增加2吨至58948吨

【锌仓单日报】8月25日上期所锌增加2403吨至35194吨

【锡仓单日报】8月25日上期所锡减少21吨至7032吨

【镍仓单日报】8月25日上期所镍减少260吨至22292吨

【不锈钢仓单日报】8月25日上期所不锈钢减少238吨至101687吨

【铜】

 沪铜2509，报收79690，涨980；

周一沪铜强势震荡上扬，日线收于大实体阳K线，价格重心大幅上移，接近8万关口。隔夜鲍威尔发表半年度货币政策报告证词表示，不断"变化”的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。鲍威尔前期态度多采取中性立场，转变加入“加入”鸽派阵营，9月降息预期升温，大大提振利好金属市场情绪，隔夜商品、金属普涨。沪铜早间小幅高开，叠加国内精炼铜社会库存持续下降，沪铜表现相对强势，收盘上涨1.25%。

供应端，受自由港印尼公司铜精矿的出口影响，此前国内铜精矿现货加工费持续低位回升，不过截至上周五回升势头被打破，加工费出现小幅下调，现货市场存在分歧，铜市矿紧状态没有更多改善。今日消息，智利Codelco称监管机构批准ElTeniente矿AndesNorte和Diamante复工，不过Codelco周五宣布，下调今年铜产出目标至134-137万吨。消费端，下游企业逢低采购，市场需求有所回升，截止8月25日，国内市场电解铜现货库存12万吨，较21日减少0.97万吨.综合来看，铜供需相对健康,铜矿供应持续紧缺，矿端干扰事件频发;海外炼厂已开启减产，国内炼厂也有望从9月份开启减产;铜需求端在电网及新能源高增长背景下韧性较强。基本面支撑叠加宏观利好驱动，铜价上涨空间已打开，预计铜价将震荡偏强运行测试8万关口。

展望晚间，铜价震荡上扬，区间关注79300-80000。

【铝】

沪铝2510，报收20770元/吨，涨100元。

周一铝价大阳K线报收，最高价触及20800元/吨位置，成交微幅放量。周五晚开盘后铝价已有再次走强迹象，一方面受到LME库存录降提振，另一方面，美联储降息预期提前炒作，铝价成功企稳20650支撑再次上扬，而美联储主席鲍威尔讲话内容如期释放鸽派信号，美指跳水回调，金属期价普涨，铝价也触及20800位置，亚盘时段，国内社库累增，且LME市场休市，铝价进一步上攻动能放缓，少量摸顶资金进场。

供应端：政策扰动与产能释放受限。云南第二批产能置换项目虽逐步投产，但红河基地电力配套进度滞后，实际新增产能有限。安徽、江西等地再生铝企业因税收返还政策终止，产能利用率下滑，进一步加剧原铝供应紧张。需求端：旺季预期升温，订单边际改善，尽管处于淡季，国家能源局数据显示，7 月全社会用电量同比增长 8.6%，基建和制造业复苏信号明确。国内推动 “消费品以旧换新” 和基建投资，叠加房地产 “保交楼” 政策落地，建筑铝型材需求环比改善。利好铝价。综合而言，预计铝价将在供应扰动 + 需求回暖 + 宏观宽松的三重驱动下震荡偏强运行。中长期需关注 “金九银十” 旺季需求兑现情况及美联储 9 月议息会议指引。

展望晚间，铝价震荡反弹，区间关注20550-20850

【锌】

沪锌2510，报收22395，涨150元。

周一沪锌小幅低开后大幅上扬，日线收于实体大阳K线，价格重心大幅上移。隔夜鲍威尔发表半年度货币政策报告证词从前期态度多采取中性立场，转变加入“加入”鸽派阵营，9月降息预期升温，大大提振利好金属市场情绪，隔夜商品、金属普涨。沪锌跟随金属板块强势反弹，而日内LME休市，国内A股维持强势，同时黑色维持偏强运行，锌价延续反弹运行收于22395，收盘涨0.67%。

供应端，海关数据显示7月中国锌矿进口量环比增长五成以上至50万吨之上，锌矿进口的增加令市场对于锌矿供应趋于宽松的预期更为坚定，且国内锌矿生产也并未受到上合峰会的更多影响，目前冶炼厂生产动力仍强，锌锭供应有稳中增加的预期。需求端看，下游需求仍然受制于淡季，社会库存继续累积。截至8月22日，国内锌锭社会库为11.74万吨，较18日增加0.23万吨。综合来看，本周锌价低位下游采购较多，周内累库放缓，但整体仍在近5年同期高位。而LME库存继续超预期去库，全球库存再度回落。锌基本面中期不改偏弱格局，而短期“金九银十”传统旺季将至,叠加美降息预期带动下锌价展开反弹，关注22560一带阻力，预计锌价反弹空间仍将受限。

展望晚间，锌价震荡上扬，区间关注22320-22560。

【不锈钢】

不锈钢2506，报收12880元/吨，涨125元。

周一不锈钢期价大阳K线报收，结束八连阴行情，成交放量最高价触及12905元/吨位置。上周五晚在美联储降息预期炒作的背景下，商品期价普遍震荡上扬表现，不锈钢也不例外，自上周五探底回升行情后，空头有明显避险离场表现，加之周五晚突破日均线压力后，多头增仓意愿明显，亚盘时段更是在A股强势走高的带动下午后触及12900压力位置，且现货市场也传来积极信号，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，市场采购意愿回暖，前期积压订单有所释放，现货升水持稳，支撑期价。

供应端：产能释放放缓。国内产能释放不及预期。尽管 2025 年计划新增不锈钢产能 535 万吨，但受 “两低两高”（低需求、低收益、高供应、高风险）影响，内蒙古经安、溧阳德龙等项目投产进度滞后，实际新增产能仅释放 100 万吨。需求端：政策刺激效果逐步显现。国内推动 “消费品以旧换新” 和基建投资，叠加房地产 “保交楼” 政策落地，建筑铝型材需求环比改善。中金公司测算，若房地产竣工面积回升 5%，将带动不锈钢消费增加 30 万吨 / 年。雅鲁藏布江水电工程启动，预计直接拉动不锈钢需求超 5 万吨，涉及水电机组、桥梁建设等领域，潜在市场规模达数十亿元。展望未来，预计不锈钢将依托MA60长期均线系统支撑震荡反弹。

展望晚间，不锈钢期价震荡运行，区间关注12700-12920