2025年2月25日 星期二 有色金属晚评

【宏观消息】

2月25日讯，今日三大指数低位震荡。截至收盘，沪指跌0.8%，深证成指跌1.17%，创业板指跌1.13%。盘面上，机器人概念股逆势走强，AI概念股活跃，另外，工业母机、减速器、新能源车、工业机械、元器件等板块涨幅居前；农业、传媒、酿酒、证券等板块跌幅居前；全市场总成交额逾1.9万亿元。

【铜仓单日报】2月25日上期所铜减少1074吨至152692吨

【铝仓单日报】2月25日上期所铝增加1196吨至119576吨

【铅仓单日报】2月25日上期所铅增加1603吨至48536吨

【锌仓单日报】2月25日上期所锌减少650吨至17901吨

【锡仓单日报】2月25日上期所锡增加124吨至7097吨

【镍仓单日报】2月25日上期所镍减少149吨至28033吨

【不锈钢仓单日报】2月25日上期所不锈钢持平吨至90538吨

【铜】

沪铜2504合约报收76950元/吨，跌470元

周二铜价在高位区间内震荡回落，长上影中阴K线报收，尾盘有破位77100短线支撑表现，最低价报76920元/吨位置，成交放量，持仓量明显下降。隔夜铜价在黄金震荡反弹的行情支撑下再次高开，但海外关税政策不确定性和通胀预期交易影响市场情绪，铜价持续上攻空间受限，另外美元指数止跌也施压铜价，亚盘时段转至77100关键位置附近争夺，午后伴随着A股震荡下行和金价回落拖累，尾盘有破位表现。

基本面多空交织，宏观不确定因素较多，市场在等待更明确的宏观面或者基本面信号给予铜价以方向指引。倘若两会有超预期的利好，或将提振铜价；而倘若美国更早宣布新的关税，市场对贸易前景的担忧或将继续扰动铜价走向；而倘若地缘政治冲突发生改变，市场风险偏好发生变化，也将给铜价不同的方向指引。考虑到近期金价和铜价走势关联性较强，且周边金属已率先回调，不排除铜价周内仍有进一步下降空间，但若今晚金价持稳在高位，铜价或将延续77100-77700区间内窄幅震荡。

展望晚间，预计铜价震荡回落，运行区间关注76300-77800。

【铝】

沪铝2504，报收20530元/吨，跌205元。

周二铝价延续弱势，亚盘时段触及20435元/吨低点后震荡弱反弹，尾盘反弹暂时受阻20550关口位置。长下影大阴K线报收，价格重心明显下移，隔日供应端利空密集释出，导致铝价接连跌破多条均线系统支撑，快速回调到达20450附近的目标位置，利空消息一方面包括，随着俄乌局势缓和，俄美两国可以就削减50%军备达成一致 俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，诱发铝价隔夜破位20700支撑，另一方面，今早印度铝业巨头表示，将投资125亿元，扩大铝产能。消息公布后，亚盘伊始铝价顺势下破到达20450位置。

元宵节后终端客户复工带动国内铝下游回暖，国内铝下游加工龙头企业开工率延续上行势头，环比上周涨0.8个百分点至61.6%。仍然铝锭社会库存仍在累增，本周铝锭累库7.2万吨至85.6万吨。下库存绝对值略高于去年同期，将对铝价有所抑制。综合来看：两会预期国内政策预期向好，但海外关税存在不确定性。供给端变化总体不大,国内消费总体恢复相对缓慢，铝锭库存仍在累增对铝价上涨不利。不过消费回暖预期未变，宏观面乐观预期占主导，预计本周铝价仍将震荡上扬，但上方空间受限，警惕冲高回落。

展望晚间，铝价震荡弱反弹，区间关注20400-20700。

【锌】

沪锌2504，报收23595元/吨，跌430元

周二锌价低开低走，大阴K线报收，领跌有色金属板块，亚盘伊始仍有增仓下跌表现，最终围绕23600附近窄幅盘整，最低价报23575元/吨位置。昨日LME锌库存大增超7000吨诱发外盘破位2890美元的反弹趋势线支撑，短线多头出现踩踏式离场表现，拖累内盘期价隔夜低开低走，且美元指数止跌反弹也对锌价形成一定利空影响，亚盘伊始对此利空消息进行滞后消化，尽管市场表现供应过剩现状有所改善，但库存压力仍在，节后需求复苏表现不及预期，叠加午后A股震荡回落，国内交投情绪支撑减弱，也施压锌价最终收于日内低点附近。

锌企业全面复工，镀锌周度开工环比增27.88%至52.58%，市场反馈铁塔和部分出口订单表现较好，下游暂以消化自身库存或长单接货为主。本周七地锭库存总量为13.71万吨，较上周增加1.38万吨。累库速度和斜率不及预期，说明消费韧性还在。综合来看，宏观情绪偏乐观，市场对国内两会政策及“金三银四”仍有期待。矿供应总体宽松，炼厂继续看涨后市TC，需求端下游开工仍将持续回升，库存虽累增但累库不及预期。多空交织下。预计本周锌价维持区间震荡。

展望晚间，锌价低位震荡，区间关注23500-23900。

【不锈钢】

不锈钢2505，报收13130元，跌100元。

周二不锈钢期价终于迎来高位回落行情，大阴K线报收，价格重心下移，最低价报13120元位置，成交放量。隔夜由于镍价表现依然抗跌，成本端支撑仍在，因此隔夜不锈钢期价仍持稳在13230超短线支撑上方，而今早消息显示，韩国对涉华热轧不锈钢中厚板征税。国内出口预期再次受压，尽管影响出口规模不大，却成为“压死”不锈钢价格的最后一根稻草，叠加镍价下行，不锈钢亚盘时段也展现震荡回落行情，节后升幅基本被回吐。

供应端，据悉，北港新材计划于3-6月份对厂内设备进行检修升级，预计将影响200系产量约30万吨，但影响规模不断太大，而2月粗钢排产量仍在持续增加，施压期价，需求方面，前期随着不锈钢期货飘红，现货商家普遍议价空间收窄，加工厂订单充足的情况下，挺价意愿较强，但需求起色不佳，下游与加工终端用户多按需提货，整体成交一般，由此可见下游商家对后市行情态度仍未扭转悲观思路。综合而言，镍矿成本上涨支撑不锈钢成本，但2月不锈钢产量回升，供应压力不减，下游需求回暖预期仍需宏观政策带动，因此在两会召开前，不锈钢期价或将重归低位区间内震荡运行。

展望晚间，不锈钢期价低位区间震荡，区间关注13000-13250。