[机构看盘]华泰期货：国内电解铝社会库存持续去化

策略摘要铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，有色板块集体上行，铝价呈现偏强运行态势，高价对下游消费有一定抑制，不过周内铝锭铝棒库存去库节奏尚可。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。氧化铝： 国内现货市场刚需采购为主，现货成交价格的涨幅有所放缓。氧化铝企业近期出现了减产和复产同时进行的情况，不过在国产矿山批量复产之前，短期内氧化铝供应可能难以实现显著增长。氧化铝市场的供应可能面临一定的压力。从需求端来看，5月份国内电解铝的运行产能预计将继续保持上升态势。这主要是由于云南地区电力供给的稳步恢复，使得剩余产能能够稳步复产。随着海外氧化铝价格的持续上涨，进口供应难以有增量，这可能会对国内市场产生影响。短期内国内氧化铝市场的紧平衡格局将会延续，现货价格短期内可能会维持高位震荡的态势，关注山西河南氧化铝企复产消息。核心观点■ 市场分析铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20860元/吨，较上一交易日上涨140元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-100元/吨；中原A00铝价录得20710元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌60元/吨至-250元/吨；佛山A00铝价录得20770元/吨，较上一交易日上涨130元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-185元/吨。铝期货方面：5月20日沪铝主力合约2407开于20965元/吨，收于20945元/吨，较上一交易日收盘价下跌50元/吨，跌幅0.24%，全天交易日成交335211手，较上一交易日增加120627手，全天交易日持仓292540手，较上一交易日减少13366手。日内价格震荡运行，最高价达到21370元/吨，最低价达到20925元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2407开于20890元/吨，收于21040元/吨，较昨日午后收盘价上涨95元/吨，夜间价格震荡偏强运行。近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏偏慢。当前宏观情绪仍存，短期或对铝价提供支撑。昨日铝价明显下跌，Mysteel 讯，华东市场贴水货源流通充裕，需求方畏高明显，无意追涨接货，下游厂家仅零星按需采购，接货意愿稀少，整体交投不佳；中原市场随着盘面拔高，接货方畏高观望，随着盘面冲高回落采购意愿才有所好转，但整体成交难言理想，仅寥寥成交；华南市场持货商积极出货，不过接货商观望情绪重，成交寥寥无几。供应方面，SMM讯，上周国内铝供应端以增长为主，云南省内有少量启槽活动，一些企业逐步完成了复产工作。截至目前，国内电解铝的运行产能大约为4,265万吨。内蒙古和贵州地区，目前没有新增产能投产的消息。广西之前减产的铝棒厂有消息称已经开始复产，然而青海省最近又可能会有铝棒厂减产，这些变动可能会对行业铝水的比例产生影响，预计与4月份相比，铝水比例可能会有所调整。需求方面，近期铝价高位盘整，行业铝水比例居高难下，但需求端表现平平，现货升贴水承压。上周国内下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，铝价持续偏强，终端客户提货意愿不足，铝材加工企业成品库存较前期有所增加，资金压力较大。库存方面，截止5月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存75.90 万吨，较上周同期减少1.92万吨。截止5月20日，LME铝库存109.28 万吨，较前一交易日减少0.05万吨，较上周同期增加19.03万吨。LME铝库存创自2022年10月以来新高。氧化铝现货价格：5月20日SMM氧化铝指数价格录得3721 元/吨，较上一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得425 美元/吨，较上一交易日持平。氧化铝期货方面：5月20日氧化铝主力合约2407开于3793元/吨，收于3899元/吨，较上一交易日收盘价上涨120元/吨，涨幅3.18%，全天交易日成交327769手，较上一交易日增加198096手，全天交易日持仓120088手，较上一交易日增加14428手，日内价格震荡运行，最高价达到3995元/吨，最低价下降到3775元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3856元/吨，收于3933元/吨，较昨日午后收盘上涨34元/吨，夜间价格震荡运行。氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，据SMM消息，山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，部分矿山正在推进复产工作，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。 河南地区三门峡铝土矿维持停产状态，铝土矿供应紧缺，价格再度上调。贵州地区铝土矿产量不及预期，部分氧化铝厂少量补充进口矿，国产矿现货供应略显偏紧。全国氧化铝上周周度开工率较前一周小幅下降0.27%至81.40%， 其中河南地区本周氧化铝开工环比下降4.56%至61.88%，主因当地某氧化铝厂于上周进行焙烧检修， 检修周期5-7天，涉及年产能约40万吨。山东地区本周氧化铝开工环比上升0.91%至93.38%，主因当前氧化铝行业利润尚好，氧化铝企业高产意愿浓，个别矿石供应相较稳定的企业近期超负荷生产。其他地区上周开工情况暂无较大改变化。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。据SMM讯，3月，受天然气的管道泄漏影响，力拓旗下位于格拉斯通的氧化铝厂产量减少，此外 Nalco旗下氧化铝厂在4月初遇到了生产问题，影响氧化铝的发运。需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，云南电解铝产能有望在6月份陆续达产。5月份氧化铝需求或稳定增加。■ 策略单边：铝：中性  氧化铝：中性。■ 风险1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。