[机构看盘]华泰期货：铜价小幅回落 但操作仍以逢低配置为主

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

12月26日，沪铜主力合约开于69,130元/吨，收于69,330元/吨，较前一交易日收盘上涨0.39%。当日成交量为45,960手，持仓量为156,087手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,020元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。

现货情况：

据SMM讯，昨日升水低报低走，如期回落。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴水120元/吨-贴水100元/吨，贵溪铜对下月票报贴水70元/吨。湿法暂无报价，当月票与下月票交易价差基本稳定于30元/吨左右。进入主流交易时段，主流平水铜价格对下月票继续跌至贴水140元/吨-贴水120元/吨部分成交，好铜对当月票报贴水100元/吨-贴水80元/吨附近部分成交。湿法铜如ESOX与主流平水铜价差缩窄，对当月票报贴水150元/吨左右。部分进口货源如PIRDOP对当月票甚至报贴水200元/吨。部分下游仍保持生产，选择出手拿货。至上午11时前受成交支撑升水止跌，主流平水铜对下月票报贴水130-贴水120元/吨。贵溪铜报贴水100元/吨左右，湿法暂无报价。

观点：

宏观方面，美国贸易代表办公室宣布继续延长对部分中国进口商品的关税豁免期至明年5月。国内方面，国资委称，2024年中央企业效益要稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长。

矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC仍保持快速下行，且存在干净矿TC跌破60美元/干吨。卖方继续快速下调可成交心理预期至60美元/干吨附近。此外，本周巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。此外据，上海金属网援引外媒12月21日消息，Dolly Varden Silver首席执行官Shawn Khunkhun表示，该公司签署了一项期权协议，该协议使他们能够从Libero Copper获得Big Bulk项目南部100%的权益。这一战略举措巩固了公司整个铜金斑岩系统，显著提升了公司在该地区的前景。Big Bulk包括七个矿产开采权，占地3000多公顷，位于不列颠哥伦比亚省金三角区。该地产已经持有现有的土地使用协议和勘探许可证。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。预计下周由于逐步临近年末，产量或许有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价先抑后扬，且由于周内部分时间主流品牌货源难寻，下游逢低采购动作有所增加，部分冶炼厂反馈下游日内询价动作积极，成交表现尚可。但随着铜价进一步走高，下游畏高情绪仍存，入市较为谨慎消费表现受抑。此外，工信部公布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第一批），两款小米SU7在列，汽车生产企业名称为“北京汽车集团越野车有限公司”。

库存方面，因圣诞节，LME市场休市。SHFE仓单较前一交易日下降0.39万吨至0.25万吨。SMM社会库存下降1.29万吨至5.04万吨。据Mysteel讯，上海地区上周末有所到货，但部分现货未有入库，所以并未体现在库存当中，且仓库仍维持一定水平出库，库存因此下降，加之北方地区受气候影响，发运受限，当前铁路运输以民生物资优先，因此北方货源南下只能通过汽运等方式，但这一方式成本较高，运力有限，因此国内货源补充暂时相对较少。

国际铜与伦铜方面，昨日为圣诞假期LME休市。

总体而言，目前虽然进入消费淡季，但国内社库并未出现明显累高，相反在部分时间段，某些特定品牌在市场上依旧稀缺，并且国内宏观情绪持续好转，海外加息也接近尾声，在这样的情况下，铜品种同样建议以逢低买入为主套保。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高