策略摘要
目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
核心观点
■ 铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，现货方面，昨日日内盘面价格大幅拉涨，下游入市采购愈发谨慎。早市，持货商报主流平水铜贴水100元/吨，好铜报于贴水90~70元/吨，湿法铜如SPENCE贴水130元/吨，BMK贴水150元/吨。市场除湿法铜与非注册铜成交主动，其余铜成交均相对较少。上午十点前后，主流平水铜成交重心转移至贴水110元/吨，好铜如CCC-P、ENM以贴水90~80元/吨部分成交，湿法铜货源依旧偏紧。可以发现，沪期铜2303与2304合约contango月差扩至100元/吨上方，市场贵溪铜持货商惜货，挺价贴水50元/吨附近。其余主流平水铜持货商在贴水110元/吨价格上，但继续扩大贴水以求出货的意愿也并不明显。
观点：
宏观方面，昨日美国2月Markit制造业PMI初值录得47.8，高于预期的47.3与前值46.9。近期美国方面数据持续向好，也使得美元呈现走强态势。不过近期国内对于有色终端行业各类扶持政策持续出台，这令有色板块需求展望乐观。
矿端方面，据Mysteel讯，目前海外矿区干扰因素延续，特别是秘鲁和印尼，发运依旧不顺畅。此外包括Las Bambas和全球第二大铜矿Grasberg都出现了停产的情况。国内方面，周中贸矿现货市场活跃度维持稳定，进口矿现货加工费持续下行，内贸矿性价比有所上升，但大多炼厂库存充足，现货采购意愿不高，国内矿还是以长单交付为主。
冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周，电解铜产量22.9万吨，环比增加0.10万吨，冶炼企业检修少，冶炼企业正常高产，产量后续逐步回升至常态。不过由于春节期间冶炼厂放假情况并不及下游企业普遍，因此总体而言，产量变化与需求端变化相比并不十分明显。
消费方面，据Mysteel讯，由于受铜价上涨影响，下游市场成交偏清淡，即便是大型铜杆厂成交也下滑明显，下游企业多以消耗现有库存为主，整体而言，目前下游采购积极性有所回落，持货商挺价的情况于后半周也出现改变。但此后的2季度又将迎来铜品种的需求旺季，叠加目前政策层面对于终端行业各类扶持不断，都使得当前市场对于旺季需求存在较好的预期。
库存方面，昨日LME库存下降0.03万吨至6.52万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.28万吨至13.38万吨。此外需要注意的是，近期LME首次发布按产地划分的金属库存报告，其中俄罗斯铜的注册仓单稳步增至94.2%，同时LME进一步分析了俄罗斯铜的出库情况，显示市场参与者仍在继续从仓库中提出俄罗斯铜。
国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.86，较前一交易日下降0.20%。
总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：中性
期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
需求向好预期无法兑现
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