国际铝业协会(IAI)近期公布了11月全球原铝年化产量6820万吨，持平于10月。其中，10月中国产量下调至4020万吨。11月中国年产量为4020万吨，与10月持平。反映在9月和10月的两个月缩减之后，国内产量已在11月企稳，与国家统计局以及其他机构的统计一致。主要反映广西的增产，四川复产以及内蒙和甘肃新增产能增量。中国以外地区的年化产量为2790万吨，亦与10月份持平。
截止12月22日，SMM统计国内电解铝现货库存48.4万吨，而去年同期为86.8万吨，并大幅低于2019年和2020年同期水平，全年实现去库近40万吨。机构统计去年春节累库幅度为44万吨，累库高点在118万吨。今年春节较早，但目前社库仍未展开显著的累计趋势，我们预计过年1-2月累库的时间和高点可能不及往年同期水平，2022年2月下旬开始行业可能会以较低的库存进入传统的消费旺季。
显性库存处于低位将有利于限制淡季价格的回落幅度以及明年3-5月价格的回升。同时，由于期铝价格在年底回落，换月后上海地区现货目前对1月合约升水上行至150元/吨以上，大幅超过去年年底水平，限制价格回落幅度。
海外方面
截止2022年12月23日，LME库存46.67万吨，较去年年底下降47.2万吨，其中美国地区减少1.5万吨，亚洲减少43.7万吨，欧洲地区减少2.05万吨。现货对3月合约溢价收窄至30美元/吨。美国中西部地区的溢价连续第二周稳定在20-20.5美分/磅，反映目前美国需求的表现仍将好于世界其他地区。鹿特丹未完税溢价维持在180-200美元/吨不变，而已完税溢价上涨5美元/吨至240-280美元/吨。本周日本现货溢价在70-80美元/吨之间，与上周持平。
总结：
全球原铝产量持稳，国内供应增速恢复。当前有色主要交易逻辑侧重于疫情的发展路径以及明年旺季的消费增长兑现情况。现货市场整体表现淡季特征，支撑在于当前社会库存继续维持低位，换月以来现货大幅升水，因此年末效应下价格短期略有回落，但幅度相对有限，窄幅波动为主。明日18500-19000元/吨。
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