[机构看盘]申银万国期货：策略日报0519

铜：夜盘铜价小幅回落，总体延续调整走势。国际锻造委员会（IWCC）认为今年铜
短缺50万吨，2022年将供求平衡。在经历持续上涨后，铜进入阶段性整理阶段。铜价
持续上涨主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支
撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。铜价短期可能
暂缓升势，价格振幅可能加大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现
货状况。

锌：夜盘锌价小幅回落，在日间大幅上涨后出现调整。市场传闻云南限电将影响产
量；另外钢材价格回落使得镀锌利润扩大，促企业增加备货，据行业统计，国内锌锭
社会库存下降5100吨。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼
企业生产成本，并限制锌价下方空间。短期锌价有望延续走高，建议关注下游开工、
库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价小幅回落。基本面方面，上周国内社会库存较前一周减少5万吨至106.5万
吨，短期铝锭库存预计继续下行，铝价前期冲高后短期回调风险加剧。近期有消息称
受电力供应和碳中和等因素影响，国内主产区铝厂开始错峰生产等，预计对短期产量
产生影响。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑
制，铝价走势依旧向上。

镍：镍价小幅回落。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落
。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对
电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续
增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且
下游不锈钢疲软，预计价格逐步回归震荡走势，关注卖出机会。

不锈钢：不锈钢价格震荡。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平
稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短
期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不
存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。

在美债收益率和美元低迷之际，国际金价突破200日均线，昨夜涨势暂缓。上周美国通胀数据均
大幅高于预期，但美联储官员发言淡化数据影响，市场进一步消化美联储的鸽派立场。巴以冲突
持续升级，数字货币市场近期的动荡也侧面利好金银。全球疫情防控形势反复，通胀上行担忧以
及美国经济增速前景放缓下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转
向的预期不断延后，叠加地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行
驱动，需要注意的是对美联储政策变化的担忧会在上方形成阻力限制了上行空间。受以上因素影
响，预计金银延续强势。