烧碱专题：下游氧化铝需求分析

　　在烧碱的下游需求中，氧化铝需求占比最大，达到30%，对烧碱有较强的议价能力，而今年烧碱行情的大涨大跌，背后与氧化铝有着密切的关联，下文我们将从氧化铝角度分析烧碱的需求，以及背后驱动今年行情剧烈波动的原因。1、进口铝土矿耗碱量低氧化铝是烧碱最大的下游，占比为30%，烧碱需求量跟氧化铝行业产量增速密切相关，烧碱的需求受到氧化铝产量增速影响以外，还受到铝土矿品质的影响。氧化铝生产工艺有三种，为拜耳法、烧结法、拜耳烧结联合法，由于拜耳法生产工艺简单，流程短，产品质量高，目前主流的生产方法是拜耳法，约占全国氧化铝产能的90%以上，全球占比达到95%以上。拜耳法使用烧碱，适于处理高品位的铝土矿；烧结法使用轻碱；联合法产能很少，仅山西、重庆地区部分氧化铝装置维持两种方法共存的生产工艺，一般两者价差波动不大时，不太会轻易更换设备，只有价差严重失衡时，才会选择更换设备。在氧化铝的生产中，烧碱的主要作用是处理铝矿石，使矿石中的氧化铝转变成铝酸钠溶液，纯净的铝酸钠溶液即可分解出氢氧化铝，经分离、洗涤后煅烧，便获得氧化铝产品。使用拜耳法工艺生产氧化铝，理论上每生产1吨氧化铝消耗烧碱0.14～0.16吨。但受铝土矿品味因素影响，生产氧化铝过程中，消耗烧碱的比重也不一样。国产矿铝硅比低，硅含量高，生产过程中需要更多的烧碱溶解氧化铝并中和硅杂质，耗碱量高，进口碱铝硅比高，硅含量低，溶出效率高，耗碱量低，国产矿虽然矿耗略低，但铝硅比较低导致综合耗碱量高。具体来说，国产矿铝硅比4~6，单吨氧化铝耗碱量0.17~0.2吨，矿耗量约2.5吨；澳大利亚矿铝硅比6~8，单吨氧化铝耗碱量0.11~0.14吨，矿耗量约2.7吨；几内亚矿铝硅比高，单吨氧化铝耗碱量0.5~0.7吨，矿耗量约2.6吨。如果按实际生产中氧化铝对烧碱单耗在0.14~0.16吨之间估算，原料烧碱约占氧化铝生产成本的16%左右。而随着几内亚进口占比的提升，烧碱单耗在逐步降低，成本占比也在下降。2、铝土矿进口占比提升明显全球铝土矿资源丰富，但中国铝土矿储量却相对十分匮乏，全球占比不到2%，另外我国铝土矿以一水硬铝石为主，铝土矿品位不断下降，传统矿山资源枯竭、新增矿山接续能力有限、且环保督察保持常态，导致国产铝土矿供应偏紧局面持续存在，迫使国内部分氧化铝企业逐步增加进口矿使用量。根据阿拉丁有色网数据，近几年铝土矿国内产量持续缩减，由高峰期的10348万吨降至6652万吨，相应的进口量持续扩张，2024年增至15974万吨，进口矿比例近十年持续扩张，目前升至70%以上，2025年有望继续增加。国内铝土矿主要分布在广西、河南、贵州和山西，四省储量合计占到全国的90%以上。进口矿主要来自几内亚、澳大利亚和印尼，这三个国家的进口占比从2015年的36%提升至高峰期时99%，近几年维持在95%左右的高位水平。随着2017年印尼恢复铝土矿对外出口后，中国印尼进口量逐步提升，但仍以几内亚和澳大利亚为主。2023年6月，印尼开始禁止铝土矿出口，并鼓励印尼铝土矿加工和提炼行业的发展，导致中国印尼进口量大幅下滑，国内转而进一步提升几内亚的进口量。目前中国主要进口几内亚和澳大利亚矿，占比分别为70%、25%。3、氧化铝产地使用铝土矿情况从国内铝土矿的储量分布和氧化铝产能分布来看，铝土矿储量主要分布在广西、河南、贵州和山西四省。而氧化铝产能分布最大的省份在山东，占比达到29%，山东地区没有铝土矿资源，但存在沿海进口优势，所以全部使用进口矿资源。山西、广西、河南、贵州四大铝土矿富集地氧化铝产能分列第2-4以及第6位。而没有铝土矿资源的省份重庆、河北以及内蒙完全依赖进口铝土矿。贵州和云南主要依赖国产矿石，山西、河南和广西虽仍主要使用国产矿石，但进口矿石占比在提升。整体看，进口铝土矿主要流向我国北方区域，根据阿拉丁有色网统计，2023年中国进口铝土矿前三大流向分别是：34%流向山东省，33%流向山西，10%流向广西。4、近几年氧化铝耗碱量下降我们对氧化铝的耗碱量进行理论测算。从下表中可以看出，近十年，氧化铝产量持续增加，但是进口铝土矿替代国产矿，尤其几内亚的进口占比提升明显，造成烧碱单耗明显下降，近几年氧化铝的耗碱量反而在下降，与氧化铝持续增加的产量走势背离。所以氧化铝扩产并不一定代表烧碱需求提升，还需结合铝土矿来源情况看。5、今年氧化铝新增投产对烧碱的需求带动有限今年氧化铝新增产能约1130万吨，产能增加11.2%。氧化铝新增产能主要集中在山东、河北、广西以及重庆地区，其中山东、河北以及重庆均采用进口矿，耗碱量低，而广西因本地铝土矿供应相对充足，当地矿石价格较低，国产矿与进口矿基本上各占一半。新增投产地主要使用的进口铝土矿，耗碱量低，成本优势明显，具有投产的动力。目前山东创源、魏桥集团、广西华晟新材料以及河北文峰第一条线和第二条线均已投产，兑现增产620万吨，后续还有510万吨产能需要投放。氧化铝投产前，需要采购大量烧碱进行灌槽，一般提前一两个月集中备货，大概100万吨氧化铝灌槽需要消耗烧碱约2万干吨，而今年新投产的氧化铝大部分使用进口矿，广西地区我们按照国产矿和进口矿各一半的使用比例，对新增的氧化铝耗碱量进行测算。按照理论测算，2025年灌槽采购烧碱量约22.6万吨，日常生产耗碱量约60.99万吨，实际耗碱增量约83.59万吨，根据2024年卓创给出的烧碱消费量数据3808万吨，今年氧化铝新增投产带来的烧碱需求增速约2.2%。尽管氧化铝的产能增速较大，但由于大部分使用进口矿，加上产能爬坡期，实际对烧碱的增速带动有限。6、总结2025年年初，市场基于氧化铝大投产以及投产前集中备货带来的烧碱强需求预期，叠加低库存的强现实，期价大幅上涨。春节后，烧碱高利润刺激下，产量高位运行，而需求端，氧化铝价格持续走低，市场担忧投产会推迟，液碱库存迅速累加，期价快速下跌。从今年氧化铝投产产能来看，大部分都是使用的进口矿，耗碱量低，具有成本优势，存在投产动力，目前氧化铝已经增产620万吨，后续还有510万吨产能需要释放，若全部投产，最后带动烧碱需求增速约2.2%，而今年下半年烧碱计划投产306万吨产能，产能增幅6.26%，非铝需求整体表现一般，下半年烧碱面临着投产带来的供需过剩压力。