丙烯酸乳液亏损承压 保立佳探索新应用与优化谋求反转

慧正资讯，水性丙烯酸乳液供应商，保立佳（301037.SZ）近日发布2024年年度报告及2025年第一季度财报。2024年，公司实现营业收入21.51亿元，同比下降5.23%，归母净利润亏损1.50亿元，同比下滑378.23%。2025年Q1，营收4.25亿元，同比下降12.09%，归母净利润亏损1,035万元，同比改善61.77%。面对原材料价格波动与下游需求疲软，保立佳通过费用管控、人员优化与回款管理，显著改善亏损幅度与现金流。展望2025年，公司将深耕建筑、防水与包装市场，借助新应用领域与产能优化，力争扭亏为盈。 2024年，保立佳营收21.51亿元，同比下降5.23%，主要受原材料价格波动与行业竞争加剧拖累。水性丙烯酸乳液核心原材料——丙烯酸丁酯、苯乙烯与甲基丙烯酸甲酯（MMA）——占生产成本60%～65%。2024年，苯乙烯与MMA价格高位运行，丙烯酸丁酯虽回落但波动频繁，推高生产成本，综合毛利率从2023年的12%降至9%。同时，建筑材料行业修复缓慢，下游需求疲软，销售数量与单价双降，导致归母净利润亏损1.50亿元，同比下滑378.23%。资产减值准备3,936万元（信用减值1,758万元、资产减值2,178万元）进一步加剧亏损，占净利润26.30%。 分业务看，建筑涂料乳液收入12.37亿元，同比下降12.65%，毛利率7.18%，下降3.86个百分点，反映房地产市场低迷。防水乳液收入3.9257亿元，同比微降0.74%，毛利率9.31%，下降3.49%，表现相对稳定。包装乳液成为亮点，收入2.1575亿元，同比增长21.39%，毛利率18.59%，下降1.64%， 2025年Q1，营收4.25亿元，同比下降12.09%，建筑涂料乳液需求持续低迷。归母净利润亏损1,035万元，同比改善61.77%，得益于费用管控与人员优化，管理费用与人工成本下降。现金流量净额增长72.52%至-0.0742元/股，应收账款回款管理优化，回收周期缩短。公司表示，Q1的成本与回款措施为全年扭亏奠定基础。 上游方面，2024年与2025年Q1，原材料价格波动持续。苯乙烯与MMA高位运行，丙烯酸丁酯价格波动加剧生产成本压力，毛利率承压。保立佳通过库存管理与采购优化，部分缓解成本上涨压力，但整体盈利能力受限。 下游市场分化明显。2024年，建筑行业增速放缓，涂料需求疲软，建筑涂料乳液收入下降12.65%。防水乳液得益于基建与防水工程支撑，收入仅微降0.74%。包装乳液2024年增长21.39%，2025年Q1延续增势。 新兴应用领域带来机遇，水性丙烯酸乳液在防水（屋面、地下室）、工业（桥梁、隧道）、新能源（电池隔膜涂层）与可降解包装材料需求增加，2025年Q1相关订单增长。城市更新与老旧小区改造加快，2024年为建筑涂料乳液注入新需求，2025年Q1趋势延续。 尽管2024年与2025年Q1业绩承压，保立佳作为行业上市第一股，市场份额位居前列，核心客户包括立邦、三棵树、东方雨虹、阿克苏诺贝尔，供货稳定。 保立佳认为，房地产市场平稳健康发展，建材行业固定资产投资的回升，有望带动涂料行业、防水行业保持增长态势，进而带动水性丙烯酸乳液在建筑涂料等相关领域的需求。保立佳将关注推进老旧小区翻新改造，城市更新提速，城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，未来将加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，加强城市基础设施建设改造，此举将不断带来丙烯酸乳液新的需求增长点。 水性丙烯酸乳液凭借良好的耐水性、耐候性等特点，在防水领域、工业领域应用潜力巨大。目前产品在建筑屋面、地下室、卫生间等防水工程中的应用越来越广泛，且保持稳定的性能。同时随着桥梁、隧道等基础设施建设对防水要求的进一步质量提升和严格规范，拓展了水性丙烯酸乳液在防水领域的市场空间。 保立佳2025年战略聚焦盈利能力与市场开拓。公司计划优化配方与工艺，降低单吨成本，提高单釜产量，改善毛利率。产能方面，改造上海、安徽等老旧基地，提升效率；湖北应城新基地建设增强中部市场覆盖，降低物流成本。精细化管理上，2025年Q1回款率提升为全年目标，库存管理与费用管控将推动现金流正增长。