成本显著下降，2月份中国电解铝行业盈利持续改善

　　2月份，氧化铝价格继续下跌，尽管月末跌势有所收敛，但运行重心明显下移，促使电解铝生产成本显著下降。根据安泰科测算，2025年2月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17075元/吨，环比下降2508元/吨或12.8%，较2024年底下降3571元/吨；同比增加190元/吨或1.1%。　　同期，电解铝价格震荡上行，重心环比有所抬升，2月份沪铝连续合约均价为20599元/吨，环比上涨502元或2.5%。成本下降而铝价上涨，全行业盈利能力持续改善，测算当月平均利润为3524元/吨，利润时隔半年后再次回到3000元/吨以上，环比增加3010元/吨。安泰科预估2月份中国电解铝产量为340万吨，其中盈利产量占比约99.4%，重回去年二季度几近全行业盈利的水平。　　企业间成本差异巨大，当氧化铝价格暴跌时，电力成本再次成为企业竞争力的核心。2月高电价与低电价企业的电力成本差异超过5000元/吨。　　数据来源：安泰科　　图1 中国电解铝利润走势　　主要成本要素价格分析显示，2月份氧化铝价格继续较大幅度下跌，电价有所下行，阳极价格环比抬升，电解铝生产中的氧化铝成本占比进一步降低、电力和阳极成本占比回升。安泰科测算，以上三项在电解铝制造成本中的比例分别为43.6%、36.0%和12.6%，与2024年底相比，氧化铝成本占比下降10.3个百分点，电力、阳极成本占比分别提升5.7、3.2个百分点。　　数据来源：安泰科　　图2 2025年2月中国电解铝制造成本构成　　用电成本小幅下降。2025年以来，煤炭主产区煤矿复产节奏加快，进口煤到港量维持高位；而电煤因暖冬影响需求疲软，非电行业又处于淡季，煤炭供应宽松但需求疲软，导致煤炭价格呈下行态势，铝厂自备电价逐步下跌，这是今年铝行业电力成本降低的主因。根据安泰科统计和估算，2月份自备电加权平均价格为0.365元/千瓦时，环比下降1.7%或0.006元/千瓦时；网电价格为0.494元/千瓦时，环比下降0.1%或0.001元/千瓦时。综合自备电和网电，加权平均电价为0.428元/千瓦时，环比下降1.0%或0.004元/千瓦时，较2024年底下降2.9%或0.013元/千瓦时。　　数据来源：安泰科　　图3 中国电解铝电价走势　　氧化铝价格大幅下跌。自去年年末开始，铝土矿供应紧张有所缓解，氧化铝新增产能逐步释放，前期供应不足的格局趋于扭转，同时年内可预见的大规模新建项目投放箭在弦上，无论是现实还是预期，氧化铝供应正在向绝对过剩转变。在此背景下，氧化铝价格结束了三个月之久的暴力上涨模式转而断崖式下跌，期货主力合约最低点至3313元/吨，为近一年左右的新低，较2024年12月初的期货上市以来的最高点5540元/吨下跌40%；现货均价也由去年12月中旬的5757元/吨，下跌至2025年2月末的3387元/吨。安泰科测算，2月份铝企原材料采购期内，氧化铝现货价格为3552元/吨，环比下降1563元/吨或30.6%，电解铝生产中的氧化铝成本持续快速降低。　　阳极价格有所上涨。石油焦等主要原材料价格呈上涨态势，推高阳极生产成本，预焙阳极价格受此影响而持续上涨。根据安泰科阳极现货报价测算，当月中国阳极市场均价为4373元/吨，较上个月上涨85元/吨。　　电解铝行业从去年11月份到今年1月份，经历了连续三个月较为严峻的经营形势，尤其广西、四川、重庆、贵州等高成本地区部分企业亏损较为严重。2月份，随着经营形势好转，停产产能开始启动复产，合计约30万吨/年，同时青海等新建项目也在加速投放，电解铝生产水平维持相对高位。当前，氧化铝价格从前期高位大幅回落后于成本线附近盘整，电价小幅下行，但阳极价格正在明显反弹，预计3月份成本下降步伐将放缓。