重污染预警限制预培阳极产能 产业链供给波动不改铝企高盈利

虽然距离北方采暖季来临还有近一个月时间，但近日有预培阳极企业反馈，山东地区重污染天气橙色预警下，部分企业已执行限产。

据行业机构调研，本轮限产已影响当地炭块日出炉量下降100~300吨，周边多个省份限产预期也逐步增强。但企业及分析人士多认为，近年来预培阳极市场处于供大于求局面，当前生产成本倒挂，短期部分区域限产对产业链影响或有限。此外，下游电解盈利处相对高位，行业库存丰沛，四季度铝价或延续震荡波动格局。

预培阳极企业出现限产

“过去几年因为疫情，企业生产阶段性受阻，限产带来的供给端变化也不太明显。但今年所有生产流程已经顺畅，秋冬季的大气污染综合治理的影响也就回归常态了。“十一”长假过后，随着北方地区采暖季临近，传统高污染行业也逐步提升了对限产的关注度。河南一预培阳极生产企业人士吴军（化名）对证券时报·e公司记者表示，近期山东地区由于重污染橙色预警，部分同行已面临产能受限。虽然目前其所在城市尚未发布限产通知，但企业也已做好准备迎接今冬产能调控。

“近期山东地区重污染天气橙色预警主要是针对A级以下生产企业。据调研了解，目前山东各企业正在逐步落实相关政策，部分企业已经执行到位，炭块日出炉量下降100~300吨。”阿拉丁碳素分析师邢亚静证实，山东地区有两家企业是省生态环境厅公布的年度重污染天气重点行业绩效评级A级企业，在此次重污染天气橙色预警期间没有受到限产的影响，保持正常生产。而其他绩效评级B级以及B级以下的企业，则要求按照当地重污染天气减排清单的具体要求，焙烧工序减产30%~50%不等。个别企业因为生产线较少的原因，煅烧、成型等工序也受到了一定的影响。

采访中，上海钢联分析师陆俊杰也提及，据Mysteel调研，此番受重污染天气橙色预警减排措施影响，山东部分氧化铝厂计划限产50%焙烧产能，主要覆盖滨州及淄博，地区氧化铝产能利用率及发运量均有所下降。

“在此次重污染天气预警期间，除实际出炉量受限以外，部分地区企业运输受限，发运效率降低，除要求国五以上车辆以外，去往河北地区的运输车辆要求达到国六以上。”邢亚静称。

对铝产业链影响有限

作为世界上最大的预焙阳极生产国，我国预焙阳极的产量约占全球预焙阳极产量的一半以上。近年来国内预焙阳极产量持续增长，2022年产量2142万吨，根据每生产1吨电解铝需要约0.5吨预焙阳极进行粗略测算，2022年预焙阳极供给过剩262万吨。

“今年国内预焙阳极价格整体呈现下跌趋势，随着9月份原油价格出现大涨，部分阳极企业出现成本倒挂，且库存也处于较高水平，因此限产减产的意愿也较强。”对于此番山东地区预培阳极企业限产的影响，中原期货研究所高级研究员刘培洋接受记者采访时称。

上海钢联调研情况也显示，按照重污染天气应急预案、应急减排清单，除了氧化铝企业外，河南地区部分中小铝加工企业亦有影响。但河南当地中小企业整体开工率偏低，叠加影响天数有限，对当地铝锭出库量稍有影响、对铝价利空影响相对有限。

北方地区传统采暖季未至，但今冬的限产已拉开帷幕，是否意味着今年限产力度将强于以往？

“目前减产主要集中在电解铝原料端的氧化铝环节，对原铝生产，铝材加工暂无直接影响。”卓创资讯分析师米延滨表示，目前部分重点氧化铝生产厂家15日起减产50%，减产时间预计持续3天左右。但市场人士表示，短时减产对氧化铝供应影响有限，厂家库存足够保障现阶段的稳定供应。除去山东外，其他地区暂未有减产预期。预计本次减产持续3天左右后便可恢复，而在正式供暖期到来之际，行业将开始常规的年度供暖季减产计划。今年的减产力度，具体看各地政策出台情况。

陆俊杰认为，今年京津冀及周边地区、汾渭平原持续开展秋冬季大气污染综合治理专项行动，根据要求，秋冬季山东、山西、河南、河北区域部分氧化铝企业确实存在限产预期。采暖季在重污染天气应急响应期间，根据绩效分级，将采取差异化管控措施，涉及到的氧化铝企业会严格执行应急减排措施。按照重污染天气应急预案、应急减排清单，近日山东部分氧化铝企业被要求执行限产措施，此次限产持续时间将近一周。

铝企有望维持高盈利

作为电解铝的上游环节，预培阳极市场供给波动，无疑会对产业链形成传导。

不过采访中分析人士多认为，在当前国内电解铝产业链供需情况下，今冬各环节限产因素或难对整体市场形成明显震荡。

2023年以来，国内电解铝价格主流运行区间集中在18000元~20000元/吨之间，1~9月，阿拉丁华东铝锭均价18615元/吨，较去年同期的20313元/吨相比，下降近1700元/吨，降幅8.36%，相比去年全年均价19934元/吨也有1300元/吨和6.6%以上的下跌。

虽然铝价同比下行，但在成本出现降幅后，铝企当前盈利仍处高位。

“2023年9月全国电解铝加权平均完全成本为15909元/吨，较去年同期下降10.84%（原料价格使用采购周期内均价，并非即期价格）。同时，1~9月份全国电解铝算术平均完全成本16650元/吨，较去年同期下降6.67%。”阿拉丁电解铝研究员苏延波分析，2023年9月份全行业平均利润扩大至3600元以上，较去年同期增加近3000元；1~9月份全行业平均利润也有1965元，较去年同期下降近600元。

上海钢联分析师姚馨也表示，目前电解铝冶炼企业利润平均为2217元/吨，虽较去年同期有所下降，但仍处于历年来较好水平，且利润水平处于逐月提升趋势。

“对于电解铝企业来说，预焙阳极企业限产后，价格若出现止跌企稳，则对电解铝成本企稳甚至走强有一定影响。不过电解铝行业目前利润处于相对高位，预计阳极价格波动对成本影响相对有限。”刘培洋认为，高盈利下，当前国内电解铝运行产能创出新高，同时进口窗口打开使得原铝进口大增，国内供应端处于宽松格局。此外，进入四季度后，云南地区或将再度进入枯水期减产炒作，但目前云南电解铝企业多以正常生产为主，未来生产变动情况仍需根据未来电力供应情况调整，暂无明确的减停产文件及事情发生。

不过他表示，虽然近期美债收益率持续走高对大宗商品形成压力，但在美国经济出现衰退或者金融市场没有爆发前，短期不宜过分看空宏观市场，铝价向下调整空间或有限。

米延滨也称，今年下半年电解铝产能释放加速，供应量逐渐提升，四季度供应量预计将维持在较高水平。需求端预计，主要下游行业需求总体保持温和态势，市场延续供略大于求的紧平衡状态。综合来看，预计四季度现货价格或将较三季度有所回落，但整体仍运行在18500元~19000元/吨区间为主。