即将破300！铝沪粤价差走扩是必然

从Mysteel无锡及佛山铝锭价格来看，近期沪粤价差持续维持高位，但现货跨地区转运量却寥寥无几，一反往年常态。Mysteel对比华东、华南量大电解铝主流消费地的供需情况后发现近期两地供需结构与往年有所差异，同时两地高价差的持续性更强，对铝棒加工费、铝棒产量甚至铝锭铸锭量均将有持续性影响，全文如下：

一、供需结构及现货贸易环境变化

1.西南地区铝锭稳定供应量增加带动货源地改流向到华东的成本升高

从下图来看，沪粤两地间价差变动与两地库存量相关性较强，库存低的一方价格相对较高。今年6-7月随着铝水比例的下降、铸锭量有所增加，无锡佛山铝锭社会库存均维持环比上升态势，而7月下旬开始，受云南电解铝复产产能持续释放产量影响，佛山地区铝锭库存转超无锡且差异持续扩大，带动无锡对佛山价格升水持续徐维持在150元/吨以上，甚至在200元/吨以上的情况也频繁发生。

沪粤两地铝锭现货库存量及价差对比（万吨，元/吨）

数据来源：Mysteel

从对比去年以来佛山地区铝锭社会库存的入库来源来看，西南地区货源的占比显著提高，这样导致在沪粤价差持续高于两地海运成本（约150元/吨，一周运输周期）的时候，发往佛山的冶炼厂货源地货物改变流向至无锡的成本更高，需要更大价差才能刺激西南货源地跨地区流转。

2.从市场了解情况来看，近几个月贸易商的铝锭购销中，自冶炼厂直购以及直供下游加工厂的比例显著提高，而贸易流通环节的长单量有所下降。虽然两地现货价差，但是跨地区货源以海运形式套利的运输周期较长，对升贴水快速波动的担心导致贸易商从佛山转运大量货物到无锡的动力不强，而汽运运输虽然运输周期更短、但成本也更高，需要沪粤价差达到300元/吨左右，前些日的沪粤价差还不足以覆盖汽运成本。而若直发至华东下游企业，则需要的价差区间可以稍窄一些，但可转运量相对有限，仅靠对下游的转运不足以改变两地的库存结构。

以上两方面因素导致虽然沪粤价差持续维持较高区间，但铝锭现货跨地区套利流通的量没有往年多，价差需要扩大到足以覆盖更高效的汽运价差才能带动更多货物跨地区套利流通，从而带动沪粤价差的收敛。

二、佛山铝棒加工费表现对铝棒及铝锭产量均将有所影响

佛山地区是铝棒的重要消费地，从Mysteel调研的铝棒出库数据来看，佛山地区铝棒出库量占总样本数据的40%-50%，当地加工费的变动对铝棒加工厂的生产积极性会有一定影响，从下图对比可见基本呈现较为明显的负相关关系。佛山当地铝锭供需结构导致当地基价偏低，带动近期铝棒加工费表现尚可，甚至铝棒也出现了一定现货跨地区流通的情况。则预计在加工费及后续旺季预期带动下，铝棒产量维持稳定为主。

中国铝棒产量与佛山铝棒加工费对比（万吨，元/吨）

数据来源：Mysteel

三、总结

从Mysteel调研数据来看，自今年3月开始，铝棒在铝水流向中的占比超过铝锭，后续预计原铝及铝棒产量均企稳为主，则预计铝锭铸锭量短期难有明显增量。铝锭库存的增量仍将更多由进口铝带动。后续，预计沪粤价差将持续扩大至有汽运利润窗口，带动两地库存量、价差稍有回归，但受两地供需结构及现货贸易环境变化的影响，预计沪粤价差整体仍将维持偏高水平为主，直至佛山当地消费发力从出库方面对库存有更多影响。