铝水比例突破70% 对库存影响几何？

据My steel调研，4月17日中国主要仓库铝锭社会库存89.5万吨，较上周四下降3.8万吨，较上周一下降7.8万吨，为今年最大整周降幅；去年同期铝锭社会库存为106.50万吨。据Mysteel调研，4月17日中国主要仓库铝棒社会库存17.15万吨，较上周四下降0.2万吨，较上周一下降0.6万吨；去年同期铝棒社会库存为16.2万吨。

从下图来看，铝锭、铝棒库存合计值低于往年同期且去库速度快于往年同期，与往年库存量差值走扩。

数据来源：钢联数据终端

分出入库数据来看，据Mysteel调研，4月16日当周中国主要仓库铝锭出库量为16.9万吨，环比增加1.7万吨，去年同期为15.3万吨。折算入库9.1万吨，环比增加0.6万吨。从数据来看，出库环比增量大于入库，对铝锭去库的拉动作用更大。

数据来源：钢联数据终端

从分地区的出库来看，无锡、佛山地区出库量增加明显。而从沪粤价差角度来看，上周沪粤价差最大触及-180元/吨。而对比3月数据来看，4月下旬沪粤价差最大触及-180元/吨~-200元/吨后，次周佛山入库量出现明显的环比增量（环比增加1.1万吨左右）。据Mysteel了解，此次沪粤价差绝对值的走扩也触发了部分华东铝锭货源向华南转运，具体量级尚未可知，预计运输周期在一周左右，届时佛山铝锭库存环比或显示增量。

关于近期铝锭快速去库原因，我们在前文Mysteel：铝锭库存已降至近7年同期最低水平后市如何？及Mysteel：从价差和库存变动分析3月华南铝市场中已进行详细说明，短期由于入库端将维持低入库水平，出库端有季节性增加预期，现货跨地区转运情况不会对铝锭社会库存整体的下降趋势造成影响。

而从另一角度来看，Mysteel调研，4月上旬铝水比例在71%左右，折算铸锭入库比例在51%左右，高于3月月均45.6%左右水平，与Mysteel前期预期上半年整体铝水比例与去年下半年47%水平一致的情况相符，说明终端的恢复基本稳定，铝锭入库量的下降主要由铝水比例提升、铸锭量下降引起。所以虽然目前出库量虽然不及往年旺季水平，但铝水比例处于高位，也能从侧面验证消费仍处于持续恢复过程中。

而铝水比例的提升，也将供需的压力传导至中间加工品环节。终端需求的恢复速度和中间加工品产量增速若不匹配，则会体现在中间加工品的库存变动中，在旺季转淡的时间节点，可关注中间加工品（比如铝棒）会否出现累库，不过目前尚未及旺季。近期铝棒加工费受基价反弹影响持续回落，但铝棒出库仍处季节性区间内，需求转淡为时尚早。

数据来源：Mysteel

数据来源：钢联数据终端

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