云南缺电限产对铝价的支撑具有持续性

据Mysteel了解，云南省电力供需形势仍然严峻，决定从4月7日起启动新一轮负荷管理，要求4月10日执行到位（未涉及电解铝行业）。而在已执行这次新的负荷管理、同时外送电量同比减少的情况下，电力供应仍存缺口。市场对云南省电解铝产能近期会否继续减产以及后续能否复产存一定分歧。

据Mysteel了解，3月云南省降雨量不及去年同期水平，4月至今无明显降雨，降雨量少于去年同期。气象部门预测，预计4月份四川南部、云南气温异常偏高，降水偏少，目前存在中度及以上气象干旱，预计干旱将持续或发展，局地有中等气象干旱风险。

数据来源：气象部门公开数据，Mysteel整理

数据来源：国家气候中心

而从气象部门4-6月的降雨预测来看（下图），云南省主要大型水力发电站所在地区降雨距往年均值为偏枯水平。

数据来源：气象部门公开数据

从2021年和2022年的数据来看，广东省的发电量可满足当地77%的用电需求，而剩余23%用电缺口由云南省、贵州省进行补充。其中云南省外送广东电量占广东省用电需求的20%左右。而从广东省用电量季节性来看，4-7月用电需求将持续快速攀升。据Mysteel了解，云南省外送电大部分是送往广东省，且4月外送电量同比已有所下降。预计随着外送电需求的快速回升，且降雨量并无好转预期，云南省的电力供应缺口将持续扩大。

数据来源：广东省统计部门，Mysteel整理

Mysteel预计云南省电解铝产能在6月前复产的概率微乎其微。云南省目前水库水位仍处于偏低水平，后续降雨预期不佳，水力发电量连续三年出现供应缺口，从政府角度对企业复产情况要求不高。而企业复产积极性亦有限：Mysteel从铝厂处了解，云南省电解铝冶炼企业以石墨化阴极电解槽为主，从技术角度考虑，停槽、大修、重启成本较高，同时频繁开停槽也会影响电解槽寿命。鉴于2021年及2022年均发生过丰水期减产的情况（4月或9月开始减产），预计在确认电力供应恢复的持续性之前，企业不会轻易复产。

数据来源：钢联终端

虽然云南省此次4月7日-10日负荷管理要求中未涉及电解铝行业，但据我们了解在电网调度会议上仍提及了电解铝行业，因此我们认为本次电解铝未参与只是暂时情况，一旦电力紧张持续甚至加剧，电解铝仍是终端压减负荷对象，毕竟在云南省的制造业用电领域中，电解铝用电占比高达41%以上，占云南省用电量的22.7%左右。

另外，从我们以往观测的几轮停产情况来看，从开调度会议到电解铝落实停产时间在10-15天，我们预计如果对电解铝再次提出压负荷要求，在4月中下旬落地的可能性非常大。

由此，我们认为全年的供需平衡会将因云南电解铝产能运行的不确定性而出现显著差异，甚至不同方向。

Mysteel铝事业部总经理王宏飞在3月15-17日佛山举办的“2023（第六届）中国华南铝产业峰会”上表示，对于今年电解铝供应端的做三种推演：

数据来源：Mysteel

数据来源：Mysteel

数据来源：Mysteel

综合三种假设及我们对云南省当前情况的了解，我们认为第三种假设出现的可能性很小，则无论是假设一还是假设二的情况，全年电解铝均将表现供需短缺。即使因天气因素，后期云南电力供应有所缓解，企业的复产大概率发生在6月份以后，且复产初期速度缓慢，产量贡献将在7月份之后陆续体现，难改全年供需短缺的格局，因此供应端对铝价的支撑依旧强劲。同时我们仍需密切关注云南省电力供应情况，若出现去年四川省电力极度短缺的情况，则减产规模可能更大。届时，对铝供需平衡的影响将超出预期。