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有色金属为何大涨?行业人士:后市变数仍存

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2023年03月27日 17:45:58
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上周五白天沪镍增仓上行,特别是11点后放量突破前几日的整理平台,收盘涨幅超3%。“一方面,宏观风险释放后,市场风险偏好上升,有色市场普涨带动市场情绪转向乐观;另一方面,镍价大幅下跌后自身存在反弹修复的需求。”银河期货有色研究员陈婧说。


胡畔认为,上周五有色金属的大涨是宏观情绪企稳下的反弹,其中锡和镍反弹幅度较大。


记者在采访中了解到,镍价自2月初以来持续下跌,幅度已超20%。一方面,纯镍和硫酸镍之间互相转化的工艺被打通,国内纯镍和硫酸镍套利行为导致纯镍产量增加;另一方面,春节后下游消费持续低迷,特别是三元电池厂处于主动去库阶段,对硫酸镍需求下降较快。近期两方面条件都有所转化:纯镍下跌后,纯镍和硫酸镍的套利空间明显收窄,目前已经难以吸引新增实体套利产能入场。而电积镍产能主要集中在二季度以后投放,一季度产能还有瓶颈。新能源汽车降价促销,产销量有所好转,电池企业反馈开工有所回暖,可能出现自下而上的补库。


LME和国内总库存持续减少至历史低位。“长期来看,海外二级镍和国内纯镍产能仍在快速扩张期,今年镍元素过剩也将从二级镍蔓延到一级镍,镍价高估值需要向下修正。同时,更多国内生产商积极注册交割品牌,交割品不足的矛盾也会逐渐缓解。空头趋势难言完结,预计伦镍反弹目标在25000—26000美元/吨,沪镍反弹目标在190000—195000元/吨。”陈婧说。


胡畔认为,镍库存仍处于低位,2月份纯镍出口增加导致国内货源偏紧,现货市场升水有所抬升。目前镍产业链的主要矛盾在于需求端,整体上下游需求疲软,不锈钢库存累积较高,虽然本周有一定下降,但价格仍持续下行,同时不锈钢减产消息频出,利空镍铁;而镍产业链的另一个产品硫酸镍也因为新能源销售不佳,价格一直下跌。整体上镍基本面偏弱,后市仍以振荡偏弱看待。


“今年开年后锡矿非常紧张。一方面,今年锡矿新增有限且集中在四季度;另一方面,缅甸、秘鲁等国家锡矿产量因为品位下滑、成本上升、政治风险等因素呈现下行趋势。预计今年锡矿产量下降0.4万吨,如果算上去年缅甸抛储的0.8万吨,实际供应将缩减1.2万吨。中国1—2月份锡矿进口量同比下滑40%,云南40%锡矿加工费也下跌至14000元/吨以下,跌破部分中小型冶炼厂成本线。”陈婧说,今年前两个月锡矿紧张并没有立刻传导至精锡上,原因是冶炼厂库存比较高,去年共累积1.4万吨锡矿库存,但是随着冶炼厂锡矿库存的消耗殆尽,最近云南、江西等地区冶炼厂开工出现下降,未来可能看到锡锭产量会受到影响。从成本的角度来看,根据锡协数据,锡矿90%分位成本线在23000美元/吨左右,长期来看,伦锡受到支撑。本周伦锡跌到成本线以后快速反弹,预计锡反弹目标位在210000—220000元/吨。


胡畔认为,锡主要的支撑在于供应端,缅甸作为我国矿端主要的供应国,其开采成本受到矿石品位下降、人工成本上升等因素的影响,供应预计将逐步减少,贸易输送量有所下滑。从海关总署发布的数据看,我国今年1月和2月锡矿砂及其精矿进口量分别为16399吨和17174吨,均低于去年同期。目前受原料紧张影响,部分地区冶炼厂开工率已经出现下滑,支撑锡价,不过需求端因电子消费较弱整体表现仍较疲软。预计锡价随着宏观情绪企稳而反弹,而上方仍受制于需求的疲软,空间较有限。


“对于是否有更多风险事件爆发,从目前来看,仍存在较大的变数。”陈婧说,美联储持续的加息使得银行系统的压力继续积攒,其脆弱性可能将加速暴露。另外,更重要的是风险具有隐蔽性,市场恐慌情绪具有传染性。目前尚无法确切判断更大范围内的银行在期限错配、风险敞口等方面的风险,很多风险只有在暴露之后才能被看到,而这种暴露又往往具有突发性,会加大市场的波动,然后再以螺旋的方式和非线性的路径造成更大范围内的问题,此时的问题就将不再是原来的问题本身。


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