【国泰君安】氧化铝期货上市系列报告（一）

　　2023年氧化铝期货上市值得期待，研究所正式推出《铝链条产融结合新拓展：氧化铝期货上市系列报告》。本篇为该系列报告首篇，着力描绘氧化铝所处的产业链版图，以及对其商品脾性的核心提炼。　　1、氧化铝的产业定位：联结铝金属矿石形态和工业应用形态（原铝锭及其合金）之间的重要中间品。在全铝完整产业链版图中，氧化铝处于偏上游位置，是冶炼电解铝的直接原材料，占电解铝生产成本超30%。　　2、氧化铝易吸潮、不易运输和储存，意味着期货交割环节将设有效期，这也匹配目前现货市场的流通规律。考虑到氧化铝特殊的商品属性——易吸潮，长时间存放会受潮结块；且包装使用材质为聚丙烯和聚乙烯，高温暴晒下容易发生运输仓储上无法装卸或漏袋的情况，因此未来用于实物交割的氧化铝将设置有效期。　　3、氧化铝的原料图谱：我们认为应重点关注烧碱-氧化铝上下游的产业链期货工具拓展。这主要是考虑到烧碱大约可占到氧化铝生产成本的15-20%，比例不算低，烧碱是铝土矿-氧化铝生产链条中比较重要的辅料之一。此外，氧化铝行业也是烧碱下游占比最大的需求领域，比重接近33%。待氧化铝期货和烧碱期货双双上市后，氧化铝企业在日常管理其产业上下游的采销风险时，将拥有更多选择，辅料采购和成品销售都将有对应的期货品种可以进行保值管理。　　4、氧化铝的成本拆解：受地方及国家政策、环保、海运等因素影响，氧化铝的原辅料价格偏坚挺，其中铝土矿及烧碱成本占比接近60%，氧化铝的成本重心整体也偏坚挺。　　综合来看，考虑到氧化铝在产业中重要的位置、特殊的商品属性以及与化工品烧碱条线的联动关系，我们认为整体对氧化铝期货品种的脾性可定性为：多空都有可做的逻辑或矛盾点，市场活跃度值得期待。 (责任编辑：静水)