2021年中国新戊二醇五大关注点

　　关注点：

　　1、2021年中国新戊二醇产能增幅继续保持高位增速，总产能刷新历史新高突破50万吨，增幅10%。

　　2、2021年中国新戊二醇产量有望达到37万吨，增幅超过25%。

　　3、2021年新戊二醇进口量预期保持偏高7.5万吨，同比下降11.7%。

　　4、2021年中国新戊二醇表观消费量增速有望缓增，增幅约为13%。

　　5、2021年新戊二醇与原料异丁醛维持85%极强相关，3000-3500元价差成为常态化。

　　1、2021年中国新戊二醇产能增幅继续保持高位增速，总产能刷新历史新高突破50万吨，增幅10%。

2015-2020年中国产能和市场价格对比图

　　根据2015-2020年NPG年产能与现货价格对比发现，存在较强的相关性：负相关。

　　自2015-2020年，NPG产能增长12.5万吨，增幅33%，年均增速5.6%,NPG均价自2015年的8911跌至2020年9107，涨幅2.2%。数据显示：随着产能的逐年递增，NPG均价年均以0.37%的速度上行；在过去五年间,NPG产能自2016年呈现逐渐递增趋势，2018年开始产能每年创立新高，2020年产能达到50万吨/年。2017年新戊二醇平均价格达到近五年最高值，主因环保因素导致新戊二醇产量大幅下调，供需失衡下新戊二醇达到14636元/吨的高位均价。随着新戊二醇产能逐渐递涨，供应过剩导致新戊二醇年均价快速滑落。2021年来看，新戊二醇行业仍有拟投产企业，分别为：宁夏百川3万吨/年新戊二醇项目、滨州沾化瑜凯新材料二期3万吨/年新戊二醇装置。

　　2、2021年中国新戊二醇产量有望达到37万吨，增幅超过25%。

2015-2020年中国产量和市场价格对比图

　　根据2015-2020年NPG年产量与现货价格对比发现，两者相关系数在2017年之前无明显相关性，主因下游行业良好的发展前景，下游增速明显。2017年之后新戊二醇产能过剩，其产量与市场均价开始呈现负相关关系。

　　数据显示，2020年中国NPG产量30万吨，较2015年增长16.59万吨，增幅123.71%，年均增速20.62%。2015-2019年，新戊二醇产量逐年稳定增长，2020年新戊二醇产量出现下滑，2020年为新戊二醇2年一度的检修年，多数大厂轮番检修，年内疫情，丙烯暴涨等黑天鹅事件轮番显现，导致新戊二醇工厂在例行检修之后又产生了额外的停车情况，新戊二醇产量继5年之后首次出现产量缩减情况。2021年来看，新戊二醇不属于例行检修年，加氢法装置运行稳定的特性导致新戊二醇开工率维持高位运行，2020年和2021年的新增产能市场产量到市场，2021年新戊二醇产量必将创造出历史最高产量记录。

　　3、2021年新戊二醇进口量预期保持偏高7.5万吨，同比下降11.7%。

2015-2020年中国新戊二醇进口量与市场均价变化图

　　根据205-2020年新戊二醇进口量与现货价格对比发现，两者表现出明显的负相关。

　　2020年中国新戊二醇进口依存度22%，进口货源过去是国内供应的主要组成部分，但随着国内新增加氢产能的继续扩张，自2016年开始进口持续缩量，进口依存度从历史最高40%持续缩减至不足20%，截止2020年，中国新戊二醇进口预期8.5万吨，预期较2015年历史最高下降1.33万吨，降幅13%。值得注意的是由于2020年由于韩国LG装置扩产以及海外疫情影响，导致对中国出口量大幅回升，单月进口量过万吨的情况多次出现，但是进口量的激增也直接导致了2020年国内新戊二醇价格重心的走低。从进口量增长规律看，过去6年的进口变化可以分为两个大阶段。

　　第一阶段进口量大幅缩减：2015-2018年，中国新戊二醇进口量不断缩减，期间主要受到中国新戊二醇产能进入高速扩张阶段，加氢工艺产能扩产基本以年均超过15%速度，大幅压缩了进口货源的市场占比。但产能快速扩张导致的供应端压力愈发明显，进入2018年新戊二醇价格进入下行通道，与此同时进口货源缩减至6万吨，成为过去六年当中进口量最低。

　　第二阶段进口量趋于平稳：由于2020年韩国装置扩产后遭遇海外疫情爆发，从而增加对中国出口量，导致2020年进口量出现明显回升。若后市海外需求维持平稳，韩国方面对中国月进口量正常维持在5000-7000吨之间波动，其余日本三菱自身产能偏小，出口量难有较大变化；新加坡伊士曼据悉从2021年起计划关停新戊二醇装置。因此在保持国内对进口量刚需情况下，以及海外需求逐步恢复正常，2021年韩国对中国的出口量预计在5.5-6.5万吨的合理范围内，从而预测2021年国内新戊二醇总进口量在7.5万吨附近，同比下降约11%。

　　4、2021年中国新戊二醇表观消费量增速有望缓增，增幅约为13%。

2015-2020年中国新戊二醇表观消费量与市场均价变化图

　　2020年，中国新戊二醇表观消费量在37.5万吨，较2015年增长14.37万吨，增幅62%，5年内表观消费量保持递增格局，据隆众数据显示，5年内中国新戊二醇表观消费量平均增速10%，市场需求前景良好。

　　2021年展望：据前文数据，预计2021年产量预计37万吨，进口预计7.5万吨，出口预期恢复至2万吨附近，综合上述数据，得出2021年中国表观消费量预计在42.5万吨，较2020年消费增5万吨附近，增幅约13%，

　　5、2021年新戊二醇与原料异丁醛维持85%极强相关，3000-3500元价差成为常态化

2015-2020年新戊二醇均价月异丁醛均价变化情况

　　2019-2020年新戊二醇与异丁醛价格对比发现，两者相关系数达到82%的强相关，其中值得关注的是2020年两者的相关系数达到93%的极强相关。

　　过去五年内新戊二醇与异丁醛年均价格差由大逐步缩小，从最高2017年的8654元到2020年2779元，新戊二醇与原料的价格差距不断缩小，也使得两者相关系数从2018年以前无相关到2019年中等相关到2019年转变成强相关。从新戊二醇与异丁醛价差变化趋势来看，未来长期波动范围在3000-3500元/吨，而相对稳定的价差也进一步巩固了新戊二醇与异丁醛上下游的强相关性。由此展望2021年，新戊二醇与异丁醛相关性大概率继续保持在85-90%极强相关。