2017年有色金属宏观环境分析报告

　　一、全球经济增长提速

　　虽然经济下行风险依然较大，而且“黑天鹅”添加了不确定性，但整体来看2017年全球经济复苏态势不改。世界各国相继公布的经济数据显示，全球经济增长情况好于预期。重要国际组织和权威机构普遍预测2017年全球经济增长提速。国际货币基金组织(IMF)最新报告指出，2017年全球经济增速预计为3.4%，其中美国年经济增速为2.2%，欧元区经济增速为1.5%，新兴市场和发展中经济体2017年经济增速将达4.6%。联合国与世界银行也预计今年全球经济增长加速。

　　特别需要指出的是，此轮经济复苏主要是建立在实体经济制造业增长基础之上的，这就使其复苏基础坚实，能够持续下去。最新发布的摩根大通全球制造业采购经理人指数(PMI)为53.8,为2014年以来最高水平。全球PMI指数中，中国、英国、美国制造业全都稳步回升。这一数值表明，全球产出的年化增速为3.7%，远远超出前段时期(2015年和2016年上半年)1.1%的平均增速。中国“一路一带”建设加紧向世界其他国家推进，美国新总统特朗普上台执政后重建基础设施，都会促进全球范围内基础设施投资，刺激主要国家PMI持续扩张，成为今年世界经济继续复苏新动力，也成为全球有色金属需求增长新动力。

　　二、新一年中国经济前景看好

　　2016年全国经济(GDP)增长6.7%，其中4季度增长6.8%，超出市场预期。前不久中央政治局会议定调2017年中国宏观经济调控政策，经济稳中求进仍为工作首要目标。为此要求适度扩大需求，坚持供给侧结构改革，推动中国经济转型升级。现在国内多数机构预测2017年中国经济(GDP)增速为6.5%。即便经济增速因为外贸出口恶化而有回落，亦回落空间极小，不会撼动经济L型企稳态势。国际机构也齐声看好中国经济增长前景，纷纷提高2017年中国经济增长预期数值。其中国际货币基金组织(IMF)将新一年中国经济增长率大幅提高0.3个百分点至6.5%，联合国、世界银行、摩根大通、汇丰银行等，也都预计经济增长率为6.5%，显示中国经济进一步企稳。

　　应当引起注意的是，商品价格涨跌对于经济增速统计有着一定影响，虽然因为许多指标增速测算时已经价格因素加以剔除，但难以剔除干净。其中外贸进出口额就是用现价计算的。2016年内，随着进出口商品价格的回升，2016年中国外贸增速亦逐季回升。其中1季度全国进出口总值同比下降8.2%，2季度下降1.1%，3季度增长0.8%，4季度增长3.8%。尤其是进口总值方面，4个季度增速分别为下降8.6%、下降1.5%、增长2.3%和增长8.7%，受到大宗商品涨价因素影响更大。一些重要商品，尽管进出口数量同比下降，但却因为价格上涨而使其进出口值大幅增加。比如，2016年12月份全国粮食进口量同比下降6.5%，进口额(人民币，下同)则增长10.9%;铜及铜材进口量下降8.4%，进口金额则增长15%;铜矿砂进口量增长13.5%，进口金额增长26.1%，后者几乎为前者的1倍。同期全国钢材出口量同比下降26.8%，其出口额却增长0.9%。估计新一年内整体价格水平高位运行及继续向上，这些涨价因素会以各种方式、通过多种渠道影响GDP数值的最终计算结果。如果多数机构预测2017年中国GDP增速6.5%准确的话，那么全年最终统计数值将高出这一水平，甚至有可能向7%靠拢。

　　增强基础设施投资继续为经济稳增长的主要手段。中央政治局会议在定调2017年中国经济稳中求进的同时，继续将“补短板”，即强化短板投资和基础设施投资作为稳增长主要手段。中央还召开农村工作会议，定调农业供给侧改革，政策层面扶持力度空前。农业供给侧改革，主要是实现农业、养殖业和物流业方面的绿色、安全、环保、抗灾等方面能力，因此也必须增强上述方面的基础设施建设投资，比如加强优质农产品、环保型水利工程、标准农田、种子工程、现代渔港建设;建立与完善农产品质量安全检测及追溯体系、动植物保护等农业基础设施建设和公共服务;进行农业废弃物资源化利用、农业面源污染治理、规模化大型沼气、农业资源环境保护与可持续发展项目建设等。在其推动之下，2017年全国基础设施投资继续成为经济稳增长主要动力，预计2017年基建投资整体规模超过16万亿元，增长幅度提高到20%以上，以对冲房地产投资增速下滑，带动整体固定资产投资增速(名义投资)达到10%。为了解决建设资金问题，新一年内积极财政政策将更加积极：主要措施是提高财政赤字、大力发展PPP和提高财政资金使用效率等。预计2017年财政赤字率突破3%，PPP落地规模为2-3万亿元，高于2016年水平。同时货币政策也会予以配合支持，不会出现实质性收紧，甚至还有可能“降准”，或者是定向“降准”。因为投资拉动与消费提速，新一年内全国制造业前景看好，2016年12月份中国制造业PMI达到51.4%,,连续5个月位于临界点之上，显示了这一趋势。

　　新一年中国经济前景看好，“三驾马车”进一步发力，尤其是基础设施建设中的电力建设投资、轨道交通投资等，都是铜、铝、锌、镍等有色金属消耗的主要行业，因此新一年全国基础设施投资的继续高水平增长，势必产生较为旺盛的有色金属需求。

　　三、内外通膨及通胀预期提高

　　2016年下半年以后，全国物价明显扬升。统计数据显示，2016年12月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，比较前期低点(2015年9月份，下同)提升0.5个百分点;全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨5.5%，比较前期低点提升11.5个百分点;全国大宗商品价格指数(CCPI)同比涨幅更是达到50.4%，比较前期低点提升了83个百分点。由于能源和原材料成本升高、薪资费用增加、人民币贬值、“热钱”避险等“涨源”继续存在，预计短时期内物价普涨局面难改。

　　与此同时，全球通胀也在抬头。不仅一些新兴经济体早已出现恶性通货膨胀，而且包括日本在内的发达国家通胀率也在上升。2016年12月，美国消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，创下两年半来最大同比涨幅。美国新总统特朗普上台施政后，实施贸易保护主义，廉价商品进口受阻，亦会刺激物价扬升。有关方面预测表明，2017年全球通胀率将提高至2.7%，大部分发达经济体(G10)的平均物价增速将超过2%，其中美国物价水平将升至2.4%。

　　全球物价普遍扬升，并且持续上涨，在不出现恶性通货膨胀的前提下，对于现阶段经济增长以及有色金属需求，都将利大于弊。这是因为，受到“买涨不买落”市场法则驱使，以及因为价格全面上涨，致使投资开始有利可图，势必激发多方面需求，包括消费需求、投资需求、补库需求、囤积需求和金融属性需求等，进而促进工业生产和进出口贸易，使得整个经济活跃起来。一段时期以来世界范围内的铜、锌、镍、黄金等有色金属价格普遍大涨，国内有色金属期货交易量大幅增加，有些呈现爆炸式增长，显示的就是这一趋势。

　　四、美元强势与否不确定性增加

　　贯彻2016年的始终是美联储再次加息与加息预期，致使美元指数持续杨升。强势美元固然刺激世界各地资金向美国本土回归，解决美国经济增长的资金需求问题，但同时却会提高美国制造业和出口成本，降低美国产品与服务的竞争能力，最终损害美国的经济增长。因此新任美国总统特朗普不满美元强势地位，最近的“口头干预”致使美元一度暴跌，美元对一篮子其它主要货币汇率日跌幅达到1.3%，触及2016年12月7日以来的最低水平。受到多方面因素影响，预计美国新政府在主观上放弃强势美元将成为大概率事件，在很大程度上对冲掉美联储的再加息影响，这就大大增加了2017年美元强势与否的不确定性。如果美国新政府真的压低美元汇率，势必掀起以此计价单位的大宗商品市场波澜，当然也会使得有色金属行情向上震荡。

　　由此可见，新年伊始中国有色金属宏观环境继续利多，显示了2017年中国有色金属市场环境好于上年。在这个大环境之下，笔者维持新一年内有色金属市场“五大升温”预期不变。

　　另一方面，我们也要看到，有色金属市场最大问题来自价格上涨自身。因为价格上涨是把“双刃剑”，2017年内有色金属价格高位运行，甚至继续扬升，在促进相关企业效益好转，推动市场升温的同时，也会引发过剩产能释放，比如国内铝、锌供应再度过剩，形成有色金属市场回调的沉重压力。统计数据显示，2016年11月份全国十种有色金属产量同比增长2.3%，增速同比提高0.9个百分点。其中锌产量同比增长7.7%，比去年同期增速提高10个百分点。12月份10种有色金属产量同比增速提高至9.2%，比去年同期更是提高了近14个百分点。由于2017年有色金属价格明显高出上年水平，预计其它有色金属产量增速都会有较大幅度回升。受其影响，新一年内有色金属市场亦将巨大幅度震荡，多次“过山车”行情继续演绎，对此同样不可掉以轻心。