宏观市场分析:
七月份宏观市场有几大关注点,一是希腊债务危机,二是中国股市暴跌,三是美联储何时加息。
相信在七月市场最大的疑问是为什么欧洲不愿意见到希腊脱欧?欧洲领袖如此苦口婆心地说服希腊,不要退出欧元区,令市场感到惊奇。其实将希腊剔除出欧元区,从经济学上看是最好的选择。这样既可以省下欧洲纳税人的资金,又可以令希腊通过汇率来“早死早托生”。
按理说经过两年多公共资金置换民间债权,希腊违约触发系统性风险的可能性已经不大了。笔者认为,欧洲领袖担心的是对欧元体系的冲击。万一希腊退出后经过汇率逃生门找到复苏之途(冰岛就是一例),势必令其他重债国跟随。在民生和汇率之间,相信选民不难做出抉择,而此意味着欧元体系的分崩离析。
但是欧洲领袖又不愿意,让希腊进行债务重组,减债降负担。希腊债务的绝大部分,目前在三巨头手中,希腊减债意味着欧洲纳税人买单。这是默克尔的执政同盟和德国选民所不能接受的,也是荷兰、奥地利、芬兰和大多数东欧国家所不愿接受的。希腊的社会福利,比多数欧洲国家要好。于是解决方案便是不减债、不退出欧元区、进一步紧缩。这种做法只是将问题推后,没有让希腊人民看到走出债务危机的希望,笔者认为早晚会出现比齐普拉斯更激进的政治家来推翻之前的承诺。
希腊危机,在笔者看来是欧元危机的冰山一角。没有财政同盟,仅有货币同盟是不够的,也难持久。欧元需要主权权威来支持,需要财政纪律和财政补贴,然而欧洲领袖却是对本国选民负责的。希腊危机,不过是欧元架构错位的表象。
中国A股市场在七月份是跌跌不休,整个7月,A股指跌幅超过14%,为2009年以来表现最差的一个月。A股市场的暴跌不仅重创本来就很脆弱的本土资金的信心,更令外资担心系统性风险,空军在港股和商品市场做空,中国股市在某种程度上取代希腊债务危机的影响,成为最牵动市场神经的新焦点。
与过去情况不同的是,过往中国因素多为利好消息,这次却被看作是风险的源头。外资担心系统性风险,担心实体经济的需求,不过最大的担心是根本看不明白政府的意图,政策出招飘忽不定,于是每次市场反弹成了逢高出货的机会和沽空的机会。铝博士分析师认为中国政府出手救市,是稳定人心、防范金融系统风险的必需,不得已而为之。但是在救市过程中,无论方向还是手段都有值得商榷的地方,有些做法匪夷所思,主管部门之间的协调亦多阻滞。如此行事,在犯“一而再,三而竭”的忌讳。
七月份美国的局势不甚明朗,在本月的联储公开市场委员会会议之后,联储的表现较为中性,并没有释放出进一步的九月加息的暗示,但是也没有否认下次开会时启动利率正常化周期,月底的美国数据显示美国工资增长处在33年来最慢的速度,而工资增长恰恰是联储最担心的通胀源头。该数据显示美国的工资增长正处在1982年以来最弱的增长状态,而联储正是将收入增长作为加息与否的前提条件,部分市场人士又将联储首次加息的时间向后推了。毫无疑问,工资增长目前是美国通胀前景的最大威胁,也是美国货币当局的政策聚焦点,对于美国何时启动加息以及多快加息,意义深远。但是该指数本身波动颇大,这次工资放缓主要源自零售行业,而零售行业受销售提成影响而波动极大。笔者相信,接下来的非农就业数据,对判断就业市场热度更重要;联储加息的力度和频率,比初始加息的时间点更重要;市场对联储加息的反应,比联储加息本身更重要。有分析师认为,美国何时加息的预期是美元指数强势的利好预期,而一旦这种利好预期得到了兑现,美元指数有可能会呈现利多出尽变利空,走势会在之后逐渐做头部的可能。
全球的经济数据转弱,尤其中国PMI一出,市场对中国乃至全球的增长放缓的担忧升级,各大投行都纷纷唱空大宗商品,大宗商品价格的跌势因此加速。铝博士分析师看来,商品弱势由中国需求转弱和产能过剩增大双轮驱动,其过程还会持续一段时间,当然不排除流动性主导的短期反弹。中国需求转弱,是一个不争的事实,广为海内外所了解,不过海外商品基金对中国需求的反弹前景仍有期望。这轮A股暴跌时,有不少海外基金期待中国政府再出类似四万亿的财政扩张,当然这种希望得不到满足。为什么A股可以回稳而商品价格无法止跌?因为北京救市范围并不包括有色金属、铁矿石、石油。不同商品的新增产能周期各不相同,未来会带来价格走势上的分歧,不过整体而言产能过剩对于商品市场是一道绕不开的坎,商品市场正常的淘汰是必须的,过多的政策干预会令市场走向畸形,之后更难以调控控制了,一轮商品的大周期轮回要顺其自然,不能逆势而为。
行情回顾:
在七月份期铝市场表现弱势加深,伦铝和沪铝都创了近年的新低水平,出现这样弱势的表现都是因为七月是全球大宗商品市场黑色月份,黄金、原油、铜等都是在七月份跌创近年的记录低位,大环境不好对于本来弱势的期铝有拖累影响,其次就是对铝市场需求前景的担忧加深对铝市场的压力变大,中国经济下行压力仍突出,预期的第三季度经济企稳反弹看似有些奢望,中国需求铝价减少的话,全球铝供应过剩压力将会大幅增加,这是因为中国铝的产量仍以刷新纪录新高的姿态示人。就期铝市场内外盘都是在月底收低,后续宏观市场和基本面市场都难以预期出利好,期铝市场行情都将会继续下试走势,伦铝将会下探至1500-1600美元区间,沪铝将向12000元每吨一线找支撑。
伦铝行情分析:
伦铝市场在七月份的表现是进一步走弱,虽然上月底伦铝几经艰辛才止住五月份时的明显跌势,在1700美元水平一度转为靠稳走势的,但是转入七月面对全球金融市场的悲观气氛转浓的背景下,美元指数强势维持的压力下,大宗商品都是在七月份出现明显跌势,以上的利空环境下伦铝打破了六月构建的平稳格局,重新出现明显跌势,更跌至1614美元刷新了年内新低,并创出了近6年来的新低水平。从周线上看伦铝技术偏空仍十分明显,所有周均线都是向下发散,就连上周走平的年线都开始有下滑趋势了,按照这种形态后市若无重大利好消息出现,伦铝有继续走低可能,周线上看下一个支撑点位在1550美元。从成交上看,七月的成交量与六月的成交量基本相当,但是从持仓上看七月的持仓量是有所增加的,面对大环境的偏空,空头势力是有增加,从投行在本月都是唱空大宗商品市场来看,对冲基金会就此观点理据去增加空单来对冲风险,这是会增加伦铝的下压力的。
长远些来看伦铝,月线上伦铝下跌的风险仍显示十分高,因为去年二月份构筑的底部,在本轮七月份行情击穿了,前期的低位没有支撑就要往更低的点位找支撑,往下看空间是可见的,有力的支撑位要数1500美元整数位,这是金融海啸时反弹有回踩确认的点位,而最悲观的就要看到金融海啸时创下的1300美元月K线实体点位了。
铝博士分析师认为悲观的情况出现几率不高,觉得1500-1600美元将会是伦铝本轮下跌的最低点位了,原因是对于目前全球经济最差的环境已经见到,再差的情况出现可能性不大,而且美国加息一旦在九月份的话,美元指数有较可能会做顶的,因为美国加息是美元指数今年长期利好的主骨,兑现了的话,美元指数再走高动力就会减弱,正所谓利多出尽就是利空了。基于以上的观点判断,伦铝会在八月份见底。
沪铝行情分析:
沪铝指数在七月份的表现是延续了六月份的下滑趋势,从沪铝指数的周K线看沪铝行情是沿着5周均线震荡下滑的,月初出现一长长的下阴线并击穿12000元整数关口,技术形态上称为“吊颈线”,是有指空的作用的,随后的沪铝走势也是验证了此技术线的作用。虽然在月底沪铝的跌势是有所减缓,周K线实体还没有跌至月初时下阴线所指向的低位11985元,但是上方的均线下压力作用还是十分明显,在没有利好的情况下,沪铝继续沿均线下滑的可能性高,跌至12000元是大概率事件。
月K线上看沪铝指数也是明显的空头排列形态,七月份的沪铝指数已经是接近金融海啸时创下的月K线实体,我们认为,沪铝价格要跌至金融海啸时创下的历史低位10118元时有难度的,估计铝价跌出12000元就会触发较大规模的减产行动,铝价或者随即就会止跌反弹,或者说在八月份出现短暂的探底后展开反弹走势。
总体上,就乐观一点的观点是预期旺季快点在八月份就显示,沪铝指数见到了12000元后反弹构建本轮下跌的第二个脚,随着国内电解厂减产规模的扩大及旺季的深入,需求的转强,沪铝行情重新反弹走高,回到13000元一线或者以上。
而悲观些的预期就是旺季到来推迟到九月份才显示,国内减产规模始终不及新产能释放,产量继续刷新纪录高位,这样沪铝价跌穿12000元,由此引发一波恐慌行情沪铝跌至08年金融海啸时见到的低位10118元。
以上的两种观点后者出现的几率我们认为不高,我们倾向认同偏乐观的观点,上月我们预期“七翻身”行情没有出现是错断了中国经济在三季度初就转稳,由于A股市场七月份暴跌打乱了中国经济第三季回稳的步伐,也是超了政府先前的预期的,后A股市场平稳了的话,国家将可能重新在利好政策措施上提振中国经济,尽一切来实现今年的经济增长目标。我们预期下一个月可能是国内利好政策集中呈现的月份,也可能在铝价见底时国储局有可能出手收储。
基本面分析:
在今年的上半年全球铝的供应状态还是处于过剩状态,而且有加深的情况,突出的要数中国,在中国原铝产量数据中显示,上半年的铝产量总的为1521吨,同比增长11%,虽然除中国外的全球铝产量数据增加不明显,只从去年的1212万吨增至今年的1238万吨,但也有26万吨的增长幅度,也就是说即使近年俄铝和美铝的带头减产都是成效甚低的,并没能真正将铝产量增长扭转为降低趋势。对于铝生产商而言价格的下跌并没有大幅降低他们的生产的积极性,其他的不知名的因素继续推动他们继续生产,可能有政治因素,地区财税和就业因素,或者是投资计划的财务和利息压力等。有业内人士讲,有些电解铝企业亏本减产,可以解析到就是,亏损可能是短暂的,不会立即倒闭关门,但是一旦停产了就真的倒闭了。这可能是目前国内电解铝乃至铝行业中大型企业的真实的一面。
市场上有些比较正面的观点是称铝行业整体都在发展趋势。这点我们深入去看数据也是成立的,不单是电解铝环节保持增长情况,就连上下游都是处于增长态势的。
就国内铝土矿到氧化铝环节来看,中国的氧化铝厂主要是靠进口铝土矿来支撑生产的,而继印尼的铝土矿出口禁令2014年初实施后,铝土矿是一度进口大幅减少的,但是国内氧化铝厂事前有了较充足的准备,在大半年的时间重新找寻了新的进口铝土矿货源填补印尼的铝土矿货源的缺失,进入2015年中国铝土矿的月度进口恢复到较为正常的水平,而且还伴随着合理增长趋势。这样的话国内氧化铝厂是不会断粮的,早前的担忧是过度忧虑的。
在中国统计局数据公布的氧化铝月度产量数据上看,今年上半年氧化铝产量增长是比较明显的,得益于上游铝土矿供应恢复合理及下游电解铝需求增长的刺激下,氧化铝厂的生产积极性被提高了。2015年1-6月氧化铝产量为2755万吨,比去年同期的2276万吨增长了21%。
氧化铝产量增长这么明显还有一个原因是能源成本的大幅下降,煤炭和石油价格都跌至了近年的低位水平。从焦炭期货来看2012年时价格在2000元每吨的水平,目前是800元每吨左右,跌了近60%。而燃油期货2012年时是5500元每吨附近的,目前为2250元每吨左右,跌了超过一半了。
铝锭的下游消费铝材环节的情况显示是理想的,中国铝材月度产量数据显示,今年前六个月铝材的总产量为2490万吨,去年同期是2220万吨,同比增长达12%,铝材的产量增长略高于铝锭的产量增长,从表面上看是供需十分平衡的,但是考虑到国内废铝的回收及进口废铝等两因素,铝材的产量增长似乎不足消化铝锭的增长带来的压力的。况且铝材成了产品后就难以再统计到的,铝型材到门窗、家电等近期都开始显示出积压库存,产品企业显示销售困难,从国内制造业数据可见一斑了。订单水平、开工率、出口量都出现萎缩情况。
房地产市场虽然有些许的回暖,但是新屋开工铝的低迷,说明接下来铝门窗的需求将会是缺乏增长动力的,铝材的产量增长动力若今后无一种新的消费增长点拉动的话,有可能出现减弱情况。
早前月份国家调降甚至取消了部分铝材的出口关税,这政策并无在铝材出口方面有明显的提振,中国铝材6月份的出口数据增长不是十分的明显,只是比5月份的36万吨,增加了5万吨到41万吨。后续此数据不继续增长的话,国内铝消费层面的动力下降的,将会对铝价格构成打压作用。
铝市场另一消费层面是压铸铝合金,主要是用于汽车工业,而压铸铝合金的主要原料是废铝再生,进口废铝在这方面的主导地位有减弱情况,因国内自产的废铝近年的地位有所提高了,毕竟中国经济发展了30多年,自身产出的废铝量已有较多的量。而近年进口废铝方面也是因倒挂问题及成色问题,进口商进口欲下降了,所以进口量是有衰减的情况显示的。早年废铝进口维持在20万吨水平以上的,近年进口量有不足20万的情况持续出现了。
而从我国今年铝合金产量情况来看增长并不强,6月份铝合金产量为531858吨,同比增长5.45%,1-6月累计产量为2945742吨,累计同比增长7.2%。而随着我国汽车行业转入拐点的影响下,估计铝合金产量将会呈现增长放缓情况。
今年以来汽车行业出现产销量的逐月双降情况,进入5月,中国汽车市场越发低迷,6月份更是延续这种低迷趋势,中国汽车工业协会(简称“中汽协”)最新数据显示,6月我国汽车产销同比双双下降,出现车市负增长趋势,产销量均回落到190万辆以下,今年3月汽车销售同比增长9.4%,然而这一数字到6月份变成同比下滑3.4%,这是自2013年以来中国汽车销售首次下降,行业拐点呈现。
中国汽车工业协会6月也下调了今年全国汽车销量增长预期至3%,去年新车销量约为2350万辆。
巴克莱也将2015年全年的乘用车销售预期涨幅从8.5%下调至1.7%。
长江商学院教授滕斌圣表示,市场正在放缓,而且趋势在短期内无法扭转。
从国内汽车行业看是如此的让人担忧,其实环球汽车行业都是面临同样的境况,从中国铝合金出口量及铝轮毂出口量可见,国外的汽车工业对铝的需求正呈现出减弱。中国铝合金出口6月将至4万吨水平。
而6月中国铝合金车轮出口量也只有6万吨水平,同比降低了6.0% ,截至到6月底中国铝合金车轮出口额19.26亿美元,出口量38.37万吨,同比分别增加2.4%和1.5%。这些情况显示出铝消费的第二动力在减速,若情况持续的话,后市铝价的下压力将会增加。
铝博士分析师就这种种因素来看,当前国内铝市弱势的局面有继续延续的可能,在铝行业没有大规模减产之前在铝价下跌的趋势将会延续。虽然最近铝价快速暴跌致使铝冶炼厂危机意识增强,但只听闻中电投有减产的动作,其他却未见有动静。
铝企业亏损的规模在进一步扩大。数据显示,经历这波暴跌之后,国内电解铝行业平均亏损幅度达643.5元/吨,较6月底亏损增加223.7元/吨左右;行业亏损产能达2079.3万吨,行业亏损幅度达到65.9%。尚盈利地区主要集中在新疆、甘肃、内蒙古等地。
目前多数电解铝企业已经处于亏损生产,与金融海啸时有些雷同,但是否目前就是“抄底”时机还很难说。希腊债务危机余热犹存,美联储年内加息的预期正在升温,中国经济下行压力尚在。此外,当前国内还处于传统铝消费淡季,铝企会否再来一次“淡季救市”还很难说。在经历了今年第一季度救市之举留下的后遗症之后,再次救市不应冲动,炼厂减产才是真理。如果市场上仍然是供过于求的局面难改,铝价反弹也只会是暂时的。
业内人士表示,由于国内产能没有缩减,产量居高不下,市场整体仍然供过于求,在国内铝冶炼厂未出现实质性减产之前,一切反弹可能只是浮云。
现铝市场分析:
七月的现铝市场行情是呈现震荡走低的,虽然月初到月中铝锭价是有止跌反弹的情况,但是随着期铝价再现跌势并以创近年新低的姿态呈现时,现铝价被动跟随期铝走低,但现铝价还是相对的抗跌并无如期铝那样创出新低,而是在月初时的低位就止跌回稳了。
而从上图看,国内主要地区的现铝市场价格的表现还是比较明显的,可能淡季的持续,南北地区市场的差异变化明显了,在高温天气环境下,实质铝终端需求是减弱的,铝加工企业的开工率是较上月低的,若出现地区电力供应有缺口的,有出现错峰用电或者是以保障居民用电为主要的,企业有面临拉闸限电的情况出现,不过对比往年比较频繁拉闸和错峰,这两年广东地区是比较少见了。所以在这淡季广东地区的铝消费还相对保持较高水平。上海地区的铝消费情况有些强差人意,而且货源的相对集中发往,供应充裕环境下,该地区的自提铝锭成交持续出现贴水情况下。而沪粤两地铝锭价格差在六月份多数时间在50元每吨的较窄水平内,这样导致了北方地区铝货源南下意愿少,这样也就导致了广东地区铝库存在七月份这种淡季中也显示连续的下降趋势,截止月底时统计广东地区铝显性库存为17.97万吨。是三月底以来的低位水平。
这可以判断为地区铝差价窄引致的货源补充减少而出现的,实质国内铝库存总体还是处于高位水平的。首先上海期交所铝仓库存近月都是处于增加趋势的,七月份已经上升至31万吨水平上方了,这是去年九月份的水平。而根据有关仓储机构的数据统计国内上海,无锡,杭州,佛山,四地可统计的铝库存在103万吨水平。总的来说库存水平在目前淡季时不算高的,若果旺季如期而至的话,库存水平下降将会较为明显。
而后市看在七月底广东地区铝价较为坚挺,这重新拉开沪粤两地的价格差回到100元每吨水平,这价差重新拉大至150元每吨的话,后续南下货源将会增加明显。
现在南下的铝货源中铝棒占的分量开始有明显的提升,而且到广东的有三路货源,一是传统的铁路运输,二是汽运,三是船运。船运目前占了大头,山东和内蒙的铝棒船运到广东量较大,而且出售的价格加工费偏低,通常价格在中午的铝锭送厂报价加280-300元每吨送到了。这样的价格有极大的吸引,特别那些不能自开炉或者开炉成本高的中小型铝型材厂,现在广东地区铝棒的日销量都有3-5千吨了。在目前铝锭价格如此低及广东环保压力的巨大背景下,建议铝型材企业增加多些铝棒货的库存水平,更甚的希望广东地区的铝型材企业不再开炉,这也算是行业的升级,是节能环保的一种体现。
铝博士分析师对铝市场行情的后市观点是,铝价格在构筑着这八年里面的二次底部,铝价再跌的空间我们认为是有限的,再跌不外乎就是一千元。就已是金融海啸时的不理性点位了,而反弹的话少则都是三几千是可能的,更甚的会有五六千出现也不是没有机会。因为我们看好铝行业的未来,铝用途极之广泛,铝的推广应用得到有效成果后,铝价有再起飞机会的。铝加工企业们要在经济不景气环境下坚持住,转型升级是会有阵痛,而资产移位是极高风险的,不要倒在黎明前的黑暗。