供给侧改革下 铝会是下一个煤炭？

　　发改委主任徐绍史在本周举行的国新办新闻发布会上表示，今年去产能除了钢铁煤炭之外还会扩围，有一些产能利用率很低的、过剩产能比较严重的领域也会纳入去产能的范畴。同时徐绍史称，今年去产能的要求会更高，“三去一降一补”任务会更重，压力也会更大，发改委正在编制2017年钢铁煤炭去产能的方案，春节之前这个方案就可以下来，预计2017年，煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上，同时，去产能范围将扩展至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。

　　解读

　　此发言一出，市场风云突变，尤其是黑色系涨势惊人，焦炭、铁矿、螺纹等收盘封涨停，有色金属受带动上扬，电解铝因涉及其中，同样受到资金的追捧，一时之间期货市场空头纷纷出逃避险，资金多头增仓进攻，沪铝重回13000元/吨。

　　同样是供给侧改革，2016年煤炭去产能获得了很大成效，产量得到有效控制，价格较低点也直接翻倍，那么同样的套路在电解铝行业会上演吗?

　　首先，行业处境不同。煤炭供给侧改革落地之时，煤价已经过层层下跌，全行业长期大面积亏损，因此在市场调节难以快速发挥作用的情况下，政策调节便显得十分直接，加之手段较为严厉，一时之间，煤矿纷纷停产，同时将生产天数控制在276天，产量骤降后价格大幅反弹。而电解铝行业目前的处境是，全行业大面积盈利，而且2016年电解铝市场持续短缺，过剩在年底开始显现，市场调节依然在发挥作用，政策调节在此时不具备发挥主要作用的能力。

　　其次，行业特点不同。煤炭行业污染重、安全生产隐患大，近年来国家对环境污染治理力度加强，那么煤炭行业首当其冲是治理对象。而电解铝的生产过程中，经过净化设备处理后，排放物在国家标准内，因此不是环境污染治理的重点对象。

　　再次，行业结构不同。煤炭行业去产能之时，可见到的是，大中小煤矿在全国遍地开花，管理及其艰难。而电解铝行业本身已经处于结构调整中，集团化发展趋势明显，国控产能增多，单体的小型铝厂已经非常少见，长期闲置产能多数已经变成指标被收购。因此电解铝市场结构整体表现简单。

　　最后，电解铝行业其实近年来一直处于国家调控的范围内，之前国家便已经明确要求严禁审批新建电解铝项目，鼓励产能等量或减量置换，自2015年之后，行业执行力度较好，而统计的在建项目中，基本都是获得审批或收购产能指标的。

　　长期来看，供给侧改革是符合国家经济发展的大势所趋，电解铝行业在经过连年扩张、重回过剩之后也必将顺应政策要求。但眼前来看，经过2016年的利润积累，市场的调节作用在此阶段发挥的作用将更直接，通过价格调整来倒逼去产能也是其中一个过程，而政策的调节应发生在此之后，因此我们预计短期的利好炒作对市场难以形成持续支撑，资金拉动期货价格上涨但同时现货价格出现大贴水的背离行情，后期随着春节来临、库存增加，现货贴水有可能继续扩大，铝价有较高风险。