南山铝业：航材汽车板 中国看南山

 聚焦铝航材汽车板国内客户已小批量供货

 南山铝业汽车铝板产能15万吨,高端铝航材5万吨。目前公司汽车铝板已实现国内客户小批量供货,北美客户试单。公司紧抓住汽车轻量化高速发展和新能源汽车爆发的契机,积极推进汽车铝板对国内外顶级客户的批量供货。

 铝航材方面,公司具有先发优势,已顺利进入航空供应链系统。此前已经为B/E公司批量供应座椅等。公司依托与空客、波音、中商飞等国内外知名航空企业的深度合作,针对航空结构件用中厚板进行定向开发,将注意力着重于高抗疲劳性能的7050-T7451厚板以及蒙皮用2524/2024-T3宽幅薄板,在国内铝加工企业中占据领先位置。

 优质铝材料供应商布局完整铝产业链

 南山铝业是全球唯一在同一地区拥有最完整的铝产业链的公司,产业链深度决定公司竞争优势。公司目前的产品既包括氧化铝、电解铝等粗加工产品,也包括铝箔、冷热轧、锻压等深加工产品。产品应用终端既包括投资领域或周期类的高铁、集装箱等领域,也包括消费领域或非周期类的罐盖、罐体料等行业。罐体料国内市场占有率达50%,罐盖及拉环料市场国内占有率超过30%。

 此次拟通过发行股份注入怡力电业,前后端一体化更加完善。注入后南山铝业的电解铝产能激增至81.6万吨,生产升本进一步降低。怡力电业盈利能力突出,未来三年业绩承诺共计18亿元。

 盈利预测:

 考虑定增注入怡力电业,我们预计2016-2018年公司营业收入分别为148.45亿元、158.92亿元、172.72亿元,2016-2018年归母净利润分别为14.49亿元、17.20亿元、23.57亿元,股本摊薄后对应EPS分别为0.39元/股、0.47元/股、0.64元/股。以2016年7月4日收盘价7.84元/股计算的PE分别为20倍、17倍和12倍。