中国有色金属工业协会：近期行业整体盈利水平持续改善

　　国际方面，5月份，受中东冲突引发能源价格飙升的冲击，全球经济整体运行承压，增长放缓与通胀反弹并存。从全球宏观指标看，世界货币基金（IMF）等机构将2026年全球经济增速预期下调至2.5%左右。受原油等大宗商品价格高企的影响，全球通胀回落趋势中断，2026年，全球通胀预期被上调至3.9%左右，经济“滞胀”风险显著攀升。分区域来看，美国经济表现具有一定的韧性，2026年，美国经济增速预期维持在2.0%左右，但通胀数据超预期，核心PCE通胀居高不下，导致美联储降息预期大幅降温。欧盟方面，受高度依赖进口能源的拖累，经济面临严峻挑战。4月份，欧元区服务业PMI跌至47.6，首次跌破荣枯线，内需严重不足，同时，通胀反弹至3.0%，欧洲央行陷入保增长与控通胀的政策两难境地。亚洲方面，5月份，日本宏观经济在增长超预期与输入型通胀加剧的双重交织下运行；印度预计仍将是增长最快的主要经济体之一，2026年增速预期达6.4%。总体而言，5月份，全球宏观经济在能源危机与地缘政治的扰动下，下行风险明显增加，各国央行政策调控空间被进一步压缩。

　　国内方面，5月份，国内宏观经济整体保持平稳运行，但供需两端呈现一定的分化，经济修复动能延续结构性特征。从PMI指数来看，5月份，制造业PMI回落至50.0%的临界值，较前值下降0.3个百分点，表现略低于市场预期。这主要受5月份传统淡季及前期需求释放后自然回落的影响，生产端与需求端同步放缓，整体呈现供强需弱的特征。不过，高技术制造业和装备制造业PMI逆势上升，显示出“K”型分化特征，新旧动能转换在持续展开。非制造业方面，受“五一”假期旅游出行火热带动，服务业PMI回升至50.3%，重回扩张区间，市场活跃度有所提升。物价方面，5月份呈现积极信号，受国内去产能化及原油等上游原材料价格上涨的影响，PPI同比增速有望继续上行至4.0%左右，通胀正常化趋势显现；CPI方面，猪肉价格持平、鲜菜价格下行，预计同比基本稳定在1.2%左右温和回升。总体而言，5月份，国内经济在淡季中展现出较强韧性，高技术产业与服务业成为支撑亮点。当前，内需不足仍是主要矛盾，后续仍需财政与货币政策协同发力，进一步提振消费与投资信心。

　　产业方面，受国内工业活动扩张与“两新”“两重”政策驱动，5月份，有色金属工业生产总体稳定增长，全行业固定资产投资增速平稳。其中，有色金属矿采选业投资增速明显，冶炼和压延加工业投资转降为增；铜精矿、铝土矿进口保持增长，未锻轧铝及铝材出口由降转增；有色金属市场呈现多数上涨、少数承压、当月回调的格局，其中，锡、铜、碳酸锂涨势尤为突出，工业硅承压运行；规模以上有色金属企业营业收入、利润总额同比大幅增长。

　　生产方面，根据国家统计局数据，规模以上有色金属工业增加值同比增长1.6%，较2025年同期低4.0个百分点。其中，1—4月，有色金属矿采选业工业增加值为2.3%，冶炼和压延加工业增加值为1.5%。4月份，有色金属企业工业增加值比去年同期下降0.6%。其中，有色金属矿采选业工业增加值比去年同期增长0.8%，冶炼和压延加工业增加值比去年同期下降1.0%。

　　1—4月，十种有色金属累计产量2744.7万吨、同比增长3.3%。其中，精炼铜产量503.7万吨、同比增长7.4%，原铝产量1532.5万吨、同比增长3.5%。6种矿山金属量191.2万吨、同比下降4.8%。其中，铜、铅和锌等3种金属量出现下降，降幅分别是3.8%、4.2%和4.2%；镍、锡和锑等3种金属量出现增加，增幅分别是2.2%、2.9%和16.7%。

　　投资方面，根据国家统计局数据，1—4月，有色金属工业完成固定资产投资比2025年同期增长5.5%，低于一季度固定资产投资增幅5.5个百分点，增幅比全国工业投资增幅高3.0个百分点。其中，有色金属矿采选业完成固定资产投资比去年同期增长40.5%，有色金属冶炼和压延加工业完成固定资产投资比去年同期下降0.9%。

　　进出口贸易方面，海关总署最新数据显示，1—4月，铜矿砂及其精矿累计进口991.5万吨，同比下降0.8%。其中，4月份当月进口235.2万吨，同比下降19.6%。1—4月，未锻轧铜及铜材累计进口156.7万吨，同比下降9.8%。其中，4月份进口45.2万吨，同比增长3.2%；1—4月，未锻轧铝及铝材累计出口205.3万吨，同比增长8.9%，其中，4月份出口59.8万吨，同比增长15.4%。

　　市场方面，5月份，全球有色金属市场呈现出显著的结构性分化，宏观情绪与基本面的博弈贯穿整个月度的交易。从国际市场来看，伦敦金属交易所（LME）交易数据揭示了多空力量的激烈交锋。铜、铝、锌、锡等主要品种价格均呈现显著涨幅，其中，锡价表现最为抢眼，单月收盘价上涨6204美元，涨幅居首位，显示出新能源与电子产业对其需求的强劲韧性。然而，镍价却逆势下跌406美元，成为板块中的“拖累项”，这可能与印尼镍铁产能持续释放、供应过剩预期有关。值得注意的是，LME铜价最高触及14196.5美元的高位，虽然月度收盘回落至13636美元，但全月振幅巨大，反映出市场在高通胀背景下对经济衰退与工业需求的复杂预期。

　　国内市场方面，上海期货交易所（SHFE）的走势与LME大体同步，但波动更为剧烈。沪铜主力合约在5月份一度冲高至10.89万元的惊人高位，虽然最终收盘回落，但全月仍达到3280元的涨幅，市场情绪极度亢奋。相比之下，沪铝表现相对疲软，价格较4月份下跌450元，显示出房地产等传统下游需求恢复不及预期的拖累。而现货市场的表现进一步印证了期货市场的“风向标”作用。长江现货、广东现货等主要流通区域的铜价月平均涨幅均超过4%，现货升水高企，表明下游补库需求迫切，市场货源在高位依然紧俏。总体而言，5月份，有色金属市场在“强预期”与“弱现实”之间反复摇摆，资金博弈激烈，预计随着美联储政策走向明朗化，市场波动或将持续。

　　效益方面，规模以上有色金属企业营业收入、利润总额大幅增长。1—4月份，12313家规模以上有色金属工业企业实现营业收入38215.5亿元、同比增长24.2%，比一季度收窄2.9个百分点；实现利润总额2685.9亿元、同比增长111.2%，比一季度扩大0.5个百分点。其中，独立矿山企业实现利润714.6亿元、同比增长94.9%，冶炼企业实现利润1634.4亿元、同比增长121.4%，加工企业实现利润336.9亿元、同比增长102.2%。

　　从总体来看，近期，国内有色金属工业整体运行平稳，生产保持稳步增长，行业投资继续增长，进出口贸易整体稳健。受美以伊冲突等地缘政治因素扰动，主要有色金属品种价格走势明显分化，行业整体盈利水平持续改善，进出口结构呈现差异化特征。随着国内稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的“四稳”政策持续出台，各类促消费举措逐步落地见效，市场有效需求将进一步释放，有色金属行业后续有望延续稳中增长态势。同时，也要看到，当前，有色金属行业仍面临多重挑战。市场层面，部分金属价格波动剧烈，如锡价5月份均价超过42万元，并在6月份保持快速上涨势头，甚至达到44万元；铜价在5月份一度冲高至10.89万元，随后又大幅回调。这种“过山车”式行情，极容易导致下游加工企业面临巨大的原材料成本压力，造成挤压制造业利润空间、加剧企业经营风险的态势。供应链安全方面，矿产资源对外依存度较高的局面尚未根本改变，铜矿砂及其精矿进口累计同比下降0.8%，叠加地缘政治博弈，使得海外关键矿产资源的获取难度与成本双双攀升，资源保供形势依然严峻。此外，冶炼和压延加工业投资同比下降0.9%，反映出企业在高成本与市场不确定性的情况下，对扩产意愿趋于谨慎，这将对后续加快产业升级步伐可能造成一定的制约。